主題：萬(wàn)東醫(yī)療：資產(chǎn)注入成定局 推薦

萬(wàn)東醫(yī)療發(fā)布公告，中國(guó)華潤(rùn)總公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)華潤(rùn)”）受讓北京市國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心（以下簡(jiǎn)稱“北京國(guó)管中心”）持有的北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“北藥集團(tuán)”）1%股權(quán)，加上之前通過(guò)下屬全資子公司華潤(rùn)北藥投資間接持有北藥集團(tuán)50%的股權(quán)，已成為北藥集團(tuán)的實(shí)際控制人，同時(shí)導(dǎo)致萬(wàn)東醫(yī)療的實(shí)際控制人發(fā)生變化，從而提出對(duì)萬(wàn)東醫(yī)療進(jìn)行收購(gòu)，該收購(gòu)尚需中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，并核準(zhǔn)豁免收購(gòu)人因收購(gòu)北藥集團(tuán)1%股權(quán)，導(dǎo)致萬(wàn)東醫(yī)療實(shí)際控制人發(fā)生變更而應(yīng)履行的要約收購(gòu)義務(wù)。

點(diǎn)評(píng)：

中國(guó)華潤(rùn)正式成為公司實(shí)際控制人。目前中國(guó)華潤(rùn)持有北藥集團(tuán)51%的股權(quán)，而北藥集團(tuán)是萬(wàn)東醫(yī)療的大股東（持股比例51.51%），這樣華潤(rùn)就成為了萬(wàn)東醫(yī)療的實(shí)際控制人。

此次收購(gòu)意義重大。收購(gòu)方中國(guó)華潤(rùn)的業(yè)務(wù)涉及地產(chǎn)、電力、消費(fèi)品、醫(yī)藥、金融、水泥和燃?xì)獾榷鄠€(gè)領(lǐng)域，2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,491億元，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為67.94億元，在醫(yī)藥領(lǐng)域，除了北藥集團(tuán)，華潤(rùn)還是華潤(rùn)三九和東阿阿膠的實(shí)際控制人。此次收購(gòu)主要的目的是為了整合北京市和中國(guó)華潤(rùn)的醫(yī)藥資源，積極推進(jìn)中國(guó)華潤(rùn)的醫(yī)藥資源與北藥集團(tuán)的戰(zhàn)略重組，提升行業(yè)地位，共同在北京打造國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。

華潤(rùn)入主對(duì)萬(wàn)東醫(yī)療的影響。中國(guó)華潤(rùn)正式成為萬(wàn)東醫(yī)療的實(shí)際控制人，我們認(rèn)為對(duì)公司的影響非常深遠(yuǎn)：1）上海醫(yī)療器械集團(tuán)有限公司是華潤(rùn)旗下的全資子公司，在X光機(jī)業(yè)務(wù)上與萬(wàn)東構(gòu)成了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，華潤(rùn)此次在收購(gòu)書(shū)中明確表示，三年之內(nèi)要將上海醫(yī)療器械集團(tuán)以協(xié)商確定的合理價(jià)格和合法方式注入萬(wàn)東醫(yī)療；2）公司過(guò)去在管理和營(yíng)銷上均存在一定的問(wèn)題，激勵(lì)措施也不到位，在華潤(rùn)以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核體系下，公司的管理和營(yíng)銷都存在較大的改善空間。華潤(rùn)入主之后，很可能對(duì)萬(wàn)東醫(yī)療提出更嚴(yán)格的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，甚至可能推出有效的激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司的業(yè)績(jī)改善和長(zhǎng)期發(fā)展均十分有利。

資產(chǎn)注入已成定局。我們?cè)诖饲暗亩嗥獔?bào)告中，均明確提出，華潤(rùn)對(duì)公司的整合已漸行漸近，如今上海醫(yī)療器械集團(tuán)的資產(chǎn)注入萬(wàn)東醫(yī)療已成定局，只是時(shí)間問(wèn)題。就整合而言，我們認(rèn)為華潤(rùn)給公司帶來(lái)的管理和考核指標(biāo)上的變化，明年應(yīng)該能有所體現(xiàn)；至于資產(chǎn)注入，該事件十分確定，主要是注入的時(shí)間（未來(lái)三年之內(nèi)）、價(jià)格和方式尚需明確。

盈利預(yù)測(cè)。暫不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)估公司2011-2013年的EPS分別為：0.24、0.30和0.38元，我們認(rèn)為后續(xù)華潤(rùn)對(duì)公司整合將成為重要看點(diǎn)，有望成為股價(jià)表現(xiàn)催化劑，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。上海醫(yī)療器械集團(tuán)資產(chǎn)注入在時(shí)間點(diǎn)和具體方案上有一定的不確定性。



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