主題：上港集團:業(yè)績符合預期,主營穩(wěn)步增長

　2011年上半年業(yè)績符合預期
　　2011年上半年,上港集團實現(xiàn)收入105.5億元,同比增長16.5%,實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤24.2億元,同比增長9.2%,符合我們的預期。由于非經(jīng)常性損益比去年同期減少3.5億元,導致凈利潤同比下降4.5%。洋山二期和三期4月6日起并表使財務費用和折舊有所提高,但強勁的吞吐量增長和費率使二季度毛利率較一季度僅略下滑1.7個百分點至46.8%。
　　主營業(yè)務穩(wěn)步增長
　　2011年上半年,公司主營業(yè)務穩(wěn)步增長。公司集裝箱吞吐量完成1531.6萬標準箱,同比增長10.5%。我們預計受益于華東地區(qū)的壟斷優(yōu)勢以及"江入海"的獨特戰(zhàn)略地位,上港的集裝箱費率同比也有提升。公司散雜貨吞吐量完成8804萬噸,同比增長14.6%,好于我們預期。
　　預計下半年將受益于集運旺季
　　我們認為,今年的集運旺季到來較晚,可能集中體現(xiàn)在9月-11月上旬。目前船公司已成功征收部分旺季附加費并確保了裝載率。我們認為在上半年穩(wěn)步增長的基礎上,上港下半年將進一步受益于集運旺季,物品,我們預計下半年集裝箱吞吐量將在1665萬標箱左右,環(huán)比上半年增長8.7%。
　　估值-評級"買入",目標價4.80元
　　我們維持"買入"評級以及4.80元的目標價,我們的目標價按現(xiàn)金流貼現(xiàn)部分加總法得出(WACC8.9%)。維持2011/12/13年經(jīng)常性每股收益預測0.21/0.23/0.26元。

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