主題：上港集團(tuán):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,主營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)

　2011年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2011年上半年,上港集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入105.5億元,同比增長(zhǎng)16.5%,實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)24.2億元,同比增長(zhǎng)9.2%,符合我們的預(yù)期。由于非經(jīng)常性損益比去年同期減少3.5億元,導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下降4.5%。洋山二期和三期4月6日起并表使財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊有所提高,但強(qiáng)勁的吞吐量增長(zhǎng)和費(fèi)率使二季度毛利率較一季度僅略下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)至46.8%。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　2011年上半年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司集裝箱吞吐量完成1531.6萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱,同比增長(zhǎng)10.5%。我們預(yù)計(jì)受益于華東地區(qū)的壟斷優(yōu)勢(shì)以及"江入海"的獨(dú)特戰(zhàn)略地位,上港的集裝箱費(fèi)率同比也有提升。公司散雜貨吞吐量完成8804萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14.6%,好于我們預(yù)期。
　　預(yù)計(jì)下半年將受益于集運(yùn)旺季
　　我們認(rèn)為,今年的集運(yùn)旺季到來(lái)較晚,可能集中體現(xiàn)在9月-11月上旬。目前船公司已成功征收部分旺季附加費(fèi)并確保了裝載率。我們認(rèn)為在上半年穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,上港下半年將進(jìn)一步受益于集運(yùn)旺季,物品,我們預(yù)計(jì)下半年集裝箱吞吐量將在1665萬(wàn)標(biāo)箱左右,環(huán)比上半年增長(zhǎng)8.7%。
　　估值-評(píng)級(jí)"買(mǎi)入",目標(biāo)價(jià)4.80元
　　我們維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)以及4.80元的目標(biāo)價(jià),我們的目標(biāo)價(jià)按現(xiàn)金流貼現(xiàn)部分加總法得出(WACC8.9%)。維持2011/12/13年經(jīng)常性每股收益預(yù)測(cè)0.21/0.23/0.26元。

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