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| 頭銜：高級(jí)金融分析師 |
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主題：中國(guó)國(guó)貿(mào):上半年業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?/span>
2011年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.52億元,同比增長(zhǎng)77.52%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8513.86萬(wàn)元,同比下降47.03%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)6199.46萬(wàn)元,同比下降48.81%;基本每股收益0.06元/股。
業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?。?bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng),主要由于隨著國(guó)貿(mào)三期A的開業(yè)使得公司權(quán)益可租面積增加近一倍,此外,北京地區(qū)高檔物業(yè)租賃市場(chǎng)需求旺盛,租金水平和出租率呈現(xiàn)雙高的局面,因此導(dǎo)致公司期內(nèi)物業(yè)出租及管理實(shí)現(xiàn)收入5.93億元,同比增長(zhǎng)39.80%,但是由于折舊、攤銷及財(cái)務(wù)費(fèi)用等固定費(fèi)用較高,使得公司綜合毛利率由去年同期的61.03%大幅下滑至本期的36.36%,同時(shí)國(guó)貿(mào)三期A階段達(dá)到可使用狀態(tài)后發(fā)生的相應(yīng)借款費(fèi)用停止資本化,計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用支出同比大幅增加,致使公司上半年增收不增利。
商業(yè)地產(chǎn)業(yè)態(tài)多元化。公司目前物業(yè)由寫字樓、商城、公寓、酒店和展廳等高檔商業(yè)建筑形態(tài)組成。
寫字樓:隨著國(guó)貿(mào)三期A階段主塔樓(即國(guó)貿(mào)大廈)的投入使用,公司新增可出租寫字樓面積8萬(wàn)多平方米。
報(bào)告期內(nèi),國(guó)貿(mào)寫字樓的平均租金為359.88元/平方米/月,整體出租率為76.84%(其中三期寫字樓出租率為55.45%),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.98億元。
商城:公司繼續(xù)推進(jìn)一期、二期商城公共區(qū)域及部分商鋪的改造,適時(shí)引入更多品牌的餐飲、食品、生活用品等商鋪。報(bào)告期內(nèi),國(guó)貿(mào)商城的平均租金為792.14元/平方米/月,整體出租率為84.01%(其中三期商城出租率為68.31%),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.70億元。
公寓:上半年,公司公寓出租率提升至歷史最高水平,租金水平較上年也有一定程度的提高。報(bào)告期內(nèi),國(guó)貿(mào)公寓的平均租金為188.04元/平方米/月,出租率為92.43%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.53億元。
酒店:國(guó)貿(mào)大酒店自2010年8月開業(yè)以來(lái),營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步上升。報(bào)告期內(nèi)平均出租率為42.94%,平均房?jī)r(jià)為2161.61元,接待團(tuán)隊(duì)、會(huì)議、活動(dòng)以及私人宴會(huì)、婚宴等600余個(gè),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.60億元,但由于營(yíng)業(yè)成本較高,目前尚處于虧損狀態(tài)。
未來(lái)業(yè)績(jī)逐步釋放。國(guó)貿(mào)三期工程的建設(shè)分為A、B兩個(gè)階段,A階段已全部投入使用。目前,公司正抓緊進(jìn)行竣工決算及B階段工程的前期準(zhǔn)備工作,國(guó)貿(mào)三期B建筑規(guī)模約24.3萬(wàn)平米,較三期A29.7萬(wàn)平米略少。
公司目前折舊、攤銷及財(cái)務(wù)費(fèi)用較高導(dǎo)致增收不增利的狀況符合我們之前的預(yù)期,隨著三期A折舊期限較短的資產(chǎn)(約為5年)未來(lái)折舊完畢,公司業(yè)績(jī)有望在未來(lái)逐步得到釋放。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2011-2012年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元和0.20元,以最新收盤價(jià)9.33元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為62倍和46倍,估值水平較高,暫維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:高層建筑管理風(fēng)險(xiǎn);租金收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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