主題：同方股份：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的弄潮兒

同方股份 (SH:600100)最新價(jià)：8.86 0.03 0.34%行情走勢(shì) 大單追蹤 資金流向最新研報(bào) 公司新聞 最新公告?zhèn)€股股吧 優(yōu)股預(yù)測(cè) 龍虎榜公司公布2011年半年報(bào)：上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入84.98 億元，比上年同期增長(zhǎng)了32.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.29 億元，同比增長(zhǎng)-2.58%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)1.41 億元，同比增長(zhǎng)了269.52%。

分析與判斷

充分受益經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，主營(yíng)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)32.8%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)270%。公司數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體與照明、微電子與核心元器件、多媒體、安防系統(tǒng)等主干產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大是公司快速成長(zhǎng)的主要原因。我們認(rèn)為，公司是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下的首選標(biāo)的，將充分受益政策支持，再加上公司積累的規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同方未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

安防領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，有望重拾升勢(shì)

上半年，來(lái)自安防系統(tǒng)的收入達(dá)到5.98億元，同比大幅上升92.6%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司在國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)取得突破，首次大規(guī)模進(jìn)入樞紐機(jī)場(chǎng)，海外市場(chǎng)也首次獲得了進(jìn)入北美市場(chǎng)的通行證。在新產(chǎn)品推廣方面，公司在核電行業(yè)等領(lǐng)域打破了國(guó)外廠商的壟斷局面。我們預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，安防將重回增長(zhǎng)軌道。

多媒體海內(nèi)外市場(chǎng)同發(fā)力，即將跨越規(guī)模臨界點(diǎn)上半年，來(lái)自多媒體的收入達(dá)到15.1億元，同比大幅上升349%。在國(guó)內(nèi)，公司通過(guò)完善連鎖分銷體系、建立差異化產(chǎn)品體系、創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式等手段推動(dòng)開(kāi)拓二三線城市和農(nóng)村市場(chǎng)。在海外，公司實(shí)施"自有+合作"的多品牌戰(zhàn)略深耕北美和英國(guó)市場(chǎng)，并在中東地區(qū)取得突破。多媒體最近兩年虧損主要是因?yàn)橐?guī)模不夠，期間費(fèi)用率較高。預(yù)計(jì)，今年國(guó)際市場(chǎng)將繼續(xù)擴(kuò)大盈利水平，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也將逐漸扭虧為盈。

技術(shù)和市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，LED業(yè)務(wù)即將放量上半年，來(lái)自半導(dǎo)體與照明的收入達(dá)到6.16億元，同比大幅上升72%。LED照明在商業(yè)照明和工廠照明等領(lǐng)域已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值，2011年將成為產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)元年。公司技術(shù)水平總體國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，部分國(guó)際一流，已經(jīng)形成了從外延片、芯片到景觀照明較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

南通基地兩期投資完成后，產(chǎn)能將達(dá)到240萬(wàn)片/年。預(yù)計(jì)2011-2013年LED業(yè)務(wù)收入分別為25.3、46.6和59.6億元，凈利潤(rùn)分別為2.9、5.1和6.1億元。

投資收益大幅下降有一定的偶然性，未來(lái)持續(xù)可期上半年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.20億元，同比大幅下降37%，是凈利潤(rùn)下滑的主要原因。投資收益下降主要因?yàn)樯夏晖谔幹瞄L(zhǎng)期投資產(chǎn)生的收益較大，我們認(rèn)為這存在一定的偶然性。從長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨退出渠道的多樣化，參控股公司將梯隊(duì)上市，投資收益持續(xù)可期。龍江環(huán)保、環(huán)境股份和易程科技未來(lái)3-5年內(nèi)上市的可能性較大。我們采用最保守的估計(jì)，預(yù)計(jì)考慮時(shí)間價(jià)值后的年均投資收益至少為5億元。

公司發(fā)展進(jìn)入新階段，有望煥發(fā)第二春1）"十二五"規(guī)劃中的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，目前同方占了六個(gè)，公司將充分受益政策支持，再加上公司積累的規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同方未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

公司發(fā)展模式與李嘉誠(chéng)麾下"長(zhǎng)和系"形似，從以實(shí)業(yè)為主向"實(shí)業(yè)＋金融控股"轉(zhuǎn)變。"以資產(chǎn)換PE、以PE換資產(chǎn)"的PE戰(zhàn)略漸入佳境，投資收益持續(xù)可期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

重申"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。我們看好政策支持對(duì)公司增長(zhǎng)速度和成長(zhǎng)空間的促進(jìn)作用，同時(shí)，公司PE戰(zhàn)略漸入佳境，投資收益價(jià)值穩(wěn)步提升。維持前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.43、0.71和0.90元。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元，對(duì)應(yīng)11年P(guān)E為32.5倍。


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