主題：海航萬億重整落幕 旗下多家A股重獲新生

從航行中的“巨輪”突然“觸礁”，到地方政府出面化解，再到“萬億級”破產(chǎn)重整拉開帷幕——前后歷時逾兩年的海航集團(tuán)風(fēng)險處置工作終于塵埃落定。

　　4月24日，海航集團(tuán)官方宣布，海航集團(tuán)等321家實(shí)質(zhì)合并重整計劃已經(jīng)執(zhí)行完畢并獲得法院裁定確認(rèn)。至此，海航集團(tuán)相關(guān)破產(chǎn)重整案4個重整計劃全部執(zhí)行完畢并獲得法院裁定。

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　　公告顯示，經(jīng)依規(guī)公開遴選，本次重整確定由中信信托和光大興隴信托公司組成的聯(lián)合體為信托受托人。至此，海航集團(tuán)破產(chǎn)重整專項(xiàng)服務(wù)信托已依法成立。

　　這也意味著，“還債”的主要載體得以確立。后續(xù)海航集團(tuán)的債權(quán)人將通過信托計劃下的信托收益，來獲得債務(wù)的清償。

　　“擱淺航母”拆一為四

　　拆分獨(dú)立板塊，并分別尋找投資人，是海航集團(tuán)本次重整的基本思路。

　　具體來看，2021年2月10日，海航集團(tuán)依法進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。原集團(tuán)旗下的資產(chǎn)被分為四塊，其中，航空主業(yè)、機(jī)場板塊，供銷大集三大板塊主體單獨(dú)重整(分別對應(yīng)*ST海航、*ST基礎(chǔ)和*ST大集3家上市公司)，海航集團(tuán)等321家企業(yè)則進(jìn)行合并重整。

　　基于此，海航重整案實(shí)際包括了4項(xiàng)獨(dú)立的重整程序，即*ST海航及其10家子公司合并重整案、*ST基礎(chǔ)及其20家子公司合并重整案、*ST大集及其24家子公司合并重整案、海航集團(tuán)有限公司等321家公司合并重整案。

　　從重整路徑來看，3家上市公司主要采取引進(jìn)戰(zhàn)投、統(tǒng)一償債的方式破產(chǎn)重整，而海航集團(tuán)有限公司等主要通過信托計劃實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理與債務(wù)清償。

　　2021年10月23日，海南省高級人民法院公布對海航各重整計劃草案表決核查的結(jié)果，海航集團(tuán)及相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)重整案的各重整計劃草案均已獲得表決通過。10月31日，海航集團(tuán)宣布重整計劃獲法院終審裁定通過。

　　此后，海航集團(tuán)重整計劃的進(jìn)程大幅加快。2021年12月31日，海航集團(tuán)宣布，*ST海航、*ST基礎(chǔ)、*ST大集3家上市公司重整計劃已執(zhí)行完畢并獲得法院裁定確認(rèn)，并稱集團(tuán)風(fēng)險處置工作已如期完成大部分工作，接下來將盡快完成收尾工作。

　　至4月24日，隨著海航集團(tuán)破產(chǎn)重整專項(xiàng)服務(wù)信托的成立，最后的收尾工作也告完成。

　　*ST大集仍在“引戰(zhàn)”

　　在招募戰(zhàn)投方面，*ST海航與*ST基礎(chǔ)兩家走在了前面。兩家通過戰(zhàn)投注入資金以及股票抵債或留債的方式解決債務(wù)問題，分別確認(rèn)債權(quán)金額約1612.93億元和951.99億元。

　　作為海航重整過程中的重頭戲，集團(tuán)旗下的航空板塊究竟花落誰家，曾引無數(shù)“有意人”逐鹿。

　　去年9月，*ST海航披露戰(zhàn)略投資者招募進(jìn)展，遼寧方大脫穎而出，被確立為集團(tuán)航空主業(yè)的戰(zhàn)略投資者。其將向海航航空主業(yè)投資380億元，還有額外30億元的風(fēng)險化解資金。此前，它的競爭者還包括“復(fù)星系”、“均瑤系”等熱門選手。

　　去年12月8日晚間，*ST海航公告，控股股東變更為海南方大航空發(fā)展有限公司，實(shí)控人變更為自然人方威。伴隨實(shí)控權(quán)的正式“交棒”，海航航空板塊的資產(chǎn)整合環(huán)節(jié)基本完成。

　　航空板塊剛改弦易轍，海航機(jī)場板塊也迅速找到接盤方。*ST基礎(chǔ)于去年12月24日宣布，控股股東將從海航基礎(chǔ)控股集團(tuán)有限公司變更為海南控股，實(shí)控人由海南省慈航公益基金會變更為海南省國資委。

　　目前，僅*ST大集的戰(zhàn)投人選懸而未決，其被確認(rèn)的332.25億債務(wù)將以留債或抵債的方式清償。和它的兩位“兄弟”不同，代表商業(yè)板塊的*ST大集采取了“先重整、后引戰(zhàn)”的方式，公司此前曾多次表示，重整后戰(zhàn)略投資人引入工作尚在進(jìn)行中。

　　4月21日，*ST大集在互動平臺回復(fù)投資者提問時稱，公司仍在持續(xù)接洽潛在戰(zhàn)略投資人，隨著公司2021年年報披露，自查整改問題推進(jìn)解決，戰(zhàn)略投資人引進(jìn)的工作將打開新局面，將更有利于戰(zhàn)略投資人引入的洽談和選擇。

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　　然而值得一提的是，截至上周五收盤，*ST大集的股價已連續(xù)8天在1元/股的警戒線下徘徊，面臨“面值退市”之虞。

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　　重整落地，何以“重生”？

　　回溯海航集團(tuán)從極速擴(kuò)張到陷入旋渦的歷程：

　　1993年，成立之初的海航還是一家小航司，旗下僅有1架飛機(jī)。短短20年光景，讓海航快速成長為一家跨國巨頭，廣泛涉獵航空、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、金融服務(wù)及旅游業(yè)等眾多領(lǐng)域。

　　建成“航母”的背后，離不開瘋狂的“買買買”。2015年到2017年，海航的并購?fù)顿Y規(guī)模接近500億美元，在海外的直接投資高達(dá)520億美元，可謂從旅游服務(wù)、航空運(yùn)輸，一路“買到”機(jī)場管理、金融服務(wù)。

　　而利用資金杠桿高速擴(kuò)張的B面，則是海航日益增長的債務(wù)風(fēng)險。2017年海航集團(tuán)爆發(fā)流動性危機(jī)，高峰時總負(fù)債高達(dá)7500億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%。隨后，海航調(diào)頭“賣賣賣”，開啟“自救”之路。

　　2018年，海航集團(tuán)完成近3000億元規(guī)模的資產(chǎn)出售，主要集中在金融、地產(chǎn)等非航空資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。

　　同年7月，海航集團(tuán)原董事長王健的突然去世，讓集團(tuán)更加“風(fēng)雨飄搖”。創(chuàng)始人陳峰重回海航一線掌舵。

　　時至2020年，突如其來的新冠疫情成為壓垮海航的最后一根稻草。當(dāng)年一季度，海航的虧損金額前所未有，已無力“自救”。

　　2020年2月29日，海南省人民政府與相關(guān)部門共同成立“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”，全面推進(jìn)風(fēng)險處置工作。

　　2021年1月29日，海航集團(tuán)發(fā)布公告，收到海南省高級人民法院發(fā)出的《通知書》，相關(guān)債權(quán)人因海航集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請法院對海航集團(tuán)破產(chǎn)重整。

　　2021年10月25日，海航集團(tuán)公告，包括海航集團(tuán)和三家上市公司在內(nèi)的四個計劃(草案)均已獲得表決通過。2021年10月31日，海航集團(tuán)及其相關(guān)企業(yè)四個重整計劃獲海南省高級人民法院裁定，正式進(jìn)入實(shí)施階段。

　　進(jìn)入破產(chǎn)程序以來，海航共接收2萬億債權(quán)申報，最終確認(rèn)債權(quán)1.1萬億，而資產(chǎn)評估為5000億，意味著重整方案是在資不抵債6000億的情況下制定的。成為國內(nèi)超大型企業(yè)破產(chǎn)重整的一個典型案例。

　　按照海航的計劃，破產(chǎn)重整后將被拆分為四個完全獨(dú)立運(yùn)營的板塊——航空板塊、機(jī)場板塊、金融板塊、商業(yè)及其他板塊，各自由新的實(shí)控人股東帶領(lǐng)前行，相互完全獨(dú)立，確保各板塊各自回歸主業(yè)。

　　而對于航空板塊自身，如順利完成重整，海南航空的品牌、注冊地及名稱將永遠(yuǎn)不變。時任海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組組長、集團(tuán)黨委書記的顧剛曾說，“重整完成后，海航航空主業(yè)將是歷史最好時刻。”

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