主題：寶鈦股份：二次騰飛萬事俱備 6個月目標價30元

　鈦行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)受益于行業(yè)復蘇

　　寶鈦股份（600456）是中國最大的鈦生產(chǎn)和科研基地，參與了中國幾乎所有的新型鈦合金的科研工作及工業(yè)轉(zhuǎn)化工作，代表了中國鈦業(yè)的生產(chǎn)水平和技術(shù)水平。2002年以后寶鈦進入快速發(fā)展階段，2008年之后受經(jīng)濟危機影響業(yè)績下滑，但2011年開始鈦行業(yè)進入上升通道，公司將受益于國外航空業(yè)和國內(nèi)軍工的復蘇。

　　二次騰飛，萬事俱備

　　公司擁有海綿鈦-鈦熔煉-鈦材加工一體化產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)規(guī)模國內(nèi)最大；在高端軍工和航空用鈦領(lǐng)域占有絕對優(yōu)勢，毛利率也高于民用鈦材。2011年軍工鈦材訂單增幅較大，預計增長900噸， 民用鈦材產(chǎn)量基本持平，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司毛利率開始回升。去年公司在海外航空產(chǎn)品分銷渠道上取得突破，并成功開發(fā)國外石油鉆井領(lǐng)域新客戶，實現(xiàn)了批量訂貨。我們認為公司各方面發(fā)展條件都已具備，有望迎來新一輪騰飛。

　　三駕馬車驅(qū)動，鈦需求前景向好

　　國內(nèi)市場對鈦材的需求不斷增長，去年國外市場開始復蘇，需求啟動是價格上漲的強有力支撐。航空業(yè)的復蘇、飛機交付量大幅增加帶動航空用鈦；中國軍工市場進一步擴容，支撐軍工用鈦； 汽車、船舶、海洋工程、海水淡化等新興民用領(lǐng)域也大顯身手。公司未來鈦產(chǎn)品需求前景向好。

　　挑戰(zhàn)與風險

　　國內(nèi)市場鈦產(chǎn)量和鈦企數(shù)量增長迅速，行業(yè)競爭日趨激烈，西部材料（002149）、西部超導、寶鋼特鋼等實力對手不斷出現(xiàn)，公司市場占有率降低。同時全球經(jīng)濟復蘇的不確定性、海綿鈦價格大幅度波動、如募投項目達產(chǎn)低于預期等也加大了公司運作風險。

　　盈利預測和評級

　　我們預測公司11-13年EPS 為0.15元、0.56元和1.03元，對應市盈率183/49/27倍。維持“增持”評級，6個月目標價30元。

　　機構(gòu)來源：中信建投



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