主題：寶鈦股份：行業(yè)龍頭企業(yè) 產(chǎn)量全國第一

　海綿鈦價(jià)格上漲是公司業(yè)績?cè)鲩L主要原因

　　我們認(rèn)為，海綿鈦價(jià)格上漲公司業(yè)績?cè)鲩L的主要原因，2011年上半年，受上游鈦精礦原材料價(jià)格上漲影響，海綿鈦平均價(jià)格較去年同期上漲了47.5%。在海綿鈦價(jià)格大幅上漲的情況下，公司“以彈性、靈活的差異化營銷策略和手段，穩(wěn)定客戶群體，以一流的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)鞏固市場(chǎng)，有效化解了原材料漲價(jià)因素”，我們預(yù)計(jì)，上半年公司已多次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，加之合理有效的原材料庫存管理，鈦產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)毛利率14.8%，同比增加6.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司鈦產(chǎn)品銷量10564.56噸，其中鈦材8325.05噸，10年上半年鈦材銷量5025.39噸，同比增長65.7%，但公司鈦產(chǎn)品銷售收入僅同比增長35.8%。我們預(yù)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)，公司鈦材產(chǎn)品銷量增長主要是低端的民用鈦材，產(chǎn)品平均銷售價(jià)格下滑是公司報(bào)告期內(nèi)收入增幅小于產(chǎn)品銷量增幅的主要原因。此外，上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用3580.92萬元，同比增長1164.5%，費(fèi)用的大幅增長也侵蝕了公司部分業(yè)績。

　　對(duì)于公司未來發(fā)展，我們認(rèn)為有如下看點(diǎn)：

　 （1）公司是國內(nèi)第一、全球第二大的鈦材生產(chǎn)企業(yè)

　　寶鈦股份(600456,股吧)是國內(nèi)鈦行業(yè)龍頭企業(yè)，鈦材產(chǎn)能、產(chǎn)量全國第一。公司擁有從海綿鈦到下游深加工鈦材的完整產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品包括海綿鈦、鈦鑄錠、鈦板、鈦棒以及鈦管等各類鈦加工材，目前擁有產(chǎn)能：海綿鈦10000噸，熔鑄能力20000噸，鈦加工材11000噸。公司2010年鈦加工材銷量11474.8噸。公司實(shí)際控制人為陜西省國資委。

　　2）公司軍品業(yè)務(wù)率先復(fù)蘇，2012年出口航鈦也將迎來較大幅度增長

　　按下游產(chǎn)品需求領(lǐng)域的不同，公司業(yè)務(wù)可分為三大類，軍品、出口和民用鈦材。受金融危機(jī)影響，鈦材需求大幅萎縮，行業(yè)的持續(xù)低迷使得公司業(yè)績?cè)谶^去兩年一直徘徊于低谷。而隨著經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，鈦行業(yè)也逐漸回暖，目前看來，公司三大業(yè)務(wù)中，復(fù)蘇跡象最為明顯的是軍工板塊。



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