主題：天神娛樂“打骨折”賣資產(chǎn)：甩“包袱”可否輕裝前進？

“脫帽”不久的天神娛樂（002354.SZ），近日再度陷入漩渦之中。

6月15日，天神娛樂發(fā)布公告稱，為優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，公司擬按總計約9.03億元的對價轉(zhuǎn)讓其持有的北京幻想悅游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“幻想悅游”）93.5417%股權(quán)。而2016年，天神娛樂收購幻想悅游時，交易價格高達34.17億元。為此，天神娛樂此舉被認(rèn)為是“打骨折”出售資產(chǎn)，引發(fā)外界質(zhì)疑，其還因此事收到了深交所下發(fā)的問詢函。

對于轉(zhuǎn)讓上述資產(chǎn)的原因，天神娛樂方面向《中國經(jīng)營報》記者回復(fù)稱，幻想悅游作為單純的海外游戲發(fā)行商，隨著近幾年游戲獲客成本和推廣費用的持續(xù)攀升，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，此次出售持續(xù)虧損的海外游戲發(fā)行業(yè)務(wù)將優(yōu)化天神娛樂資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，提高公司未來盈利能力。天神娛樂方面表示，其將休閑競技游戲作為今后的重點發(fā)展方向。

未完成業(yè)績承諾

天神娛樂官網(wǎng)顯示，該公司前身是北京天神互動科技有限公司。后者成立于2010年3月，2014年7月獲批上市?；孟霅傆问翘焐駣蕵泛Ｍ庥螒虬l(fā)行業(yè)務(wù)板塊的運營主體，以重度游戲為主。

在外界看來，天神娛樂此次“甩賣”幻想悅游，是一場匪夷所思的交易。

天神娛樂擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)中，83.175%將（對應(yīng)幻想悅游注冊資本人民幣99.81萬元）轉(zhuǎn)讓給海南飛馳千里科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“海南飛馳”），對應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款約為8.03億元，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款擬通過代付及債權(quán)債務(wù)抵銷的方式予以支付；剩余10.3667%的股權(quán)（對應(yīng)幻想悅游注冊資本人民幣12.44萬元）轉(zhuǎn)讓給Creaction Network Limited（HK）（以下簡稱“CNL”），對應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為1億元，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款擬以現(xiàn)金支付。

值得注意的是，天神娛樂尚欠幻想悅游8.03億元往來款，該部分欠款將在本次交易中抵銷相對應(yīng)金額的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

在這場交易中，交易方海南飛馳及其大股東引發(fā)了外界關(guān)注。記者了解到，海南飛馳成立于2021年6月9日，注冊資本僅100萬元，公司由海南創(chuàng)游未來科技公司（以下簡稱“海南創(chuàng)游”）持股99.99%。而海南創(chuàng)游2020年6月3日成立，公司大股東為李佳軒，持股99.99%。CNL注冊資本僅1萬港元，由李佳軒100%持股。

對于李佳軒的身份，天神娛樂方面表示，交易對方與公司、控股股東、實際控制人及公司前十名股東之間，以及與公司董事、監(jiān)事、高級管理人員均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。同時，李佳軒不屬于失信被執(zhí)行人，具備履約能力。

實際上，幻想悅游曾被天神娛樂寄予厚望，甚至不惜重金投入，并許下業(yè)績承諾。這也是外界對于本次“打骨折”出售頗多質(zhì)疑的原因之一。

2016年天神娛樂發(fā)起收購時，交易對方做出業(yè)績承諾：幻想悅游2016年至2018年經(jīng)審計的扣非后凈利潤分別不低于2.69億元、3.5億元、4.37億元，三年累計不少于10.56億元。

此后，盡管幻想悅游業(yè)績承諾進行了下調(diào)，承諾2016年至2018年經(jīng)審計的扣非后凈利潤不低于2.5億元、3.25億元、4.06億元，三年累計不少于9.81億元。但仍較2015年時的凈利潤高出不少。

記者梳理天神娛樂2016年至2018年年報發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的在2016年和2017年達到業(yè)績承諾，但2018年未達標(biāo)。

2017年年報顯示，幻想悅游在2016年、2017年度實際業(yè)績?yōu)?.57億元、3.32億元，均達到業(yè)績承諾。

到了2018年，幻想悅游實際業(yè)績?yōu)?.41億元，未達到業(yè)績承諾。由此，針對收購幻想悅游產(chǎn)生的商譽，天神娛樂本年計提商譽減值準(zhǔn)備17.02億元。

2019年、2020年幻想悅游更是連續(xù)處于虧損狀態(tài)。目前，天神娛樂因此已累計計提商譽減值準(zhǔn)備29.28億元。

天神娛樂方面認(rèn)為，幻想悅游近年來的業(yè)績下滑是因為海外游戲發(fā)行市場競爭激烈，游戲獲客成本和推廣費用持續(xù)攀升。自2018年起，一方面國內(nèi)游戲版號暫停，監(jiān)管收緊；另一方面字節(jié)、莉莉絲等國內(nèi)游戲巨頭紛紛布局出海游戲業(yè)務(wù)，使得一直以來被中國游戲廠商視為增量市場的海外市場也成了一片“紅?！薄?br />
轉(zhuǎn)型電競？

對于這次“打骨折”出售資產(chǎn)，在業(yè)內(nèi)分析人士看來，宣告了天神娛樂在游戲領(lǐng)域的“失敗”。

不過，天神娛樂對此說法并不認(rèn)同。一方面，天神娛樂表示對于剩余業(yè)務(wù)資產(chǎn)尚無進一步處置計劃；另一方面，未來將積極推進內(nèi)部業(yè)務(wù)整合，并探索新業(yè)務(wù)，

天神娛樂方面向記者表示，公司一直密切關(guān)注海外市場情況，針對目前海外游戲開發(fā)市場和發(fā)行市場的情況，公司游戲板塊的海外戰(zhàn)略由重發(fā)行轉(zhuǎn)為重產(chǎn)品。該公司同時透露，其下一款出海產(chǎn)品將圍繞電競展開，目前產(chǎn)品已經(jīng)在開發(fā)中，預(yù)計下半年登陸海外市場。

天神娛樂相關(guān)負責(zé)人談到，2020年年底，美國全民電競平臺Skillz于紐交所上市，上市當(dāng)天股價上漲127%，受到海外頭部投資機構(gòu)的青睞，很多投研機構(gòu)認(rèn)為該公司開創(chuàng)了IAA、IAP后游戲創(chuàng)收的新路徑，這和天神娛樂“用電競驅(qū)動游戲的發(fā)展戰(zhàn)略不謀而合?！?br />
此外，天神娛樂方面提到，其目前正在打造的全民電競平臺，致力于解決限制休閑、超休閑游戲的三大難題，激活休閑游戲市場潛力和動能。

具體來說，天神娛樂對于平臺上的所有休閑游戲不進行IAA（廣告）、IAP（內(nèi)購）分成，將這兩部分收入全部讓利給游戲開發(fā)者。其次，平臺和第三方賽事公司W(wǎng)CAA合作，用電競方式賦能休閑游戲，給接入競技場區(qū)的休閑游戲開發(fā)者帶來賽事收入，拓寬變現(xiàn)路徑。此外，對用戶來說，平臺的競技場游戲免除所有廣告，用比賽的形式賦予超休閑游戲更強的激烈性，從幾方面大大增強了玩家游戲體驗，延長單個游戲壽命。

天神娛樂相關(guān)負責(zé)人告訴記者，天神娛樂已經(jīng)和十幾家游戲廠商達成合作，聚集了上百款休閑、超休閑游戲，其中不乏頭部休閑游戲廠商。截至目前，該平臺已開始內(nèi)測，預(yù)計近期正式上線。

在過去近一年時間里，天神娛樂通過債務(wù)和業(yè)務(wù)重整，2020年業(yè)績實現(xiàn)了扭虧為盈。2021年5月25日，天神娛樂正式撤銷退市風(fēng)險警告，實現(xiàn)“摘星脫帽”。對于未來，天神娛樂是否能如愿以償甩開幻想悅游這個“包袱”輕裝上陣，仍有待時間的檢驗。

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