主題：投資收益難掩兩面針虧損局面

兩面針(600249.SH)8月19日公布2011年中期財(cái)務(wù)報(bào)告，雖然參股中信證券獲得較大數(shù)額的投資收益，但公司主業(yè)盈利能力較差，上半年凈利虧了1442萬(wàn)元。

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.46億元，同比增長(zhǎng)25%；完成凈利潤(rùn)-1442萬(wàn)元，EPS為-0.03元。第2季度公司實(shí)現(xiàn)收入2.82億元，同比上升26%，環(huán)比上升7；，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1617萬(wàn)元，本季度成功扭虧，同比上升10%。實(shí)現(xiàn)EPS(ttm)0.01元，對(duì)應(yīng)ROE水平為0%。

　　凈利潤(rùn)受非經(jīng)常性損益影響較大，非聯(lián)營(yíng)合營(yíng)投資收益占凈利潤(rùn)的比重達(dá)到278%。持續(xù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為-3188萬(wàn)元。上半年公司參股中信證券獲得了4381萬(wàn)元的投資收益，占凈利潤(rùn)的274.4%。

　　曾經(jīng)作為中國(guó)日化業(yè)巨頭的兩面針，近年來(lái)受到高露潔、佳潔士的擠壓與蠶食，目前已淪為二線品牌，公司連續(xù)幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。公司牙膏牙刷和日化業(yè)務(wù)表現(xiàn)平庸，難以大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。造紙業(yè)務(wù)有公益色彩，近年來(lái)技改消耗了大量現(xiàn)金，在技改成功以及120萬(wàn)畝速生林基地建成之前很難實(shí)現(xiàn)盈利。

　　另外，由于公司的50萬(wàn)噸竹漿紙一體化項(xiàng)目還沒(méi)有達(dá)產(chǎn)，成本協(xié)同預(yù)計(jì)要到2013年之后才會(huì)有體現(xiàn)，之前的本投入和技改投入仍然較大，因此短期內(nèi)兩面針造紙業(yè)務(wù)難言樂(lè)觀。公司制藥業(yè)務(wù)近年來(lái)有所起色，但基數(shù)低故吸引力不夠。三氯蔗糖業(yè)務(wù)是公司近年來(lái)唯一高增長(zhǎng)的項(xiàng)目，財(cái)報(bào)顯示，上半年此項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增加了64.85%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為28.7%。

　　據(jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，公司本季度毛利率為16%，上升1個(gè)百分點(diǎn)。本季度公司管理費(fèi)用率下降2個(gè)百分點(diǎn)，至12%。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用881萬(wàn)元，同比上升129%，主要是因?yàn)榻杩钤黾?、利率提高所致?br />
　　據(jù)valuetool平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一個(gè)季度長(zhǎng)城證券對(duì)兩面針2011年的EPS進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)值為0.01元。

　　公司8月18日收盤價(jià)為7.34元，比上一個(gè)交易日上升3.67%。對(duì)應(yīng)的市盈率(ttm)為519.8倍，市凈率(ttm)為1.5倍。


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