主題：投資收益難掩兩面針虧損局面

兩面針(600249.SH)8月19日公布2011年中期財務報告，雖然參股中信證券獲得較大數(shù)額的投資收益，但公司主業(yè)盈利能力較差，上半年凈利虧了1442萬元。

　　公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元，同比增長25%；完成凈利潤-1442萬元，EPS為-0.03元。第2季度公司實現(xiàn)收入2.82億元，同比上升26%，環(huán)比上升7；，實現(xiàn)凈利潤1617萬元，本季度成功扭虧，同比上升10%。實現(xiàn)EPS(ttm)0.01元，對應ROE水平為0%。

　　凈利潤受非經(jīng)常性損益影響較大，非聯(lián)營合營投資收益占凈利潤的比重達到278%。持續(xù)經(jīng)營利潤為-3188萬元。上半年公司參股中信證券獲得了4381萬元的投資收益，占凈利潤的274.4%。

　　曾經(jīng)作為中國日化業(yè)巨頭的兩面針，近年來受到高露潔、佳潔士的擠壓與蠶食，目前已淪為二線品牌，公司連續(xù)幾年業(yè)績表現(xiàn)不佳。公司牙膏牙刷和日化業(yè)務表現(xiàn)平庸，難以大幅貢獻業(yè)績。造紙業(yè)務有公益色彩，近年來技改消耗了大量現(xiàn)金，在技改成功以及120萬畝速生林基地建成之前很難實現(xiàn)盈利。

　　另外，由于公司的50萬噸竹漿紙一體化項目還沒有達產(chǎn)，成本協(xié)同預計要到2013年之后才會有體現(xiàn)，之前的本投入和技改投入仍然較大，因此短期內(nèi)兩面針造紙業(yè)務難言樂觀。公司制藥業(yè)務近年來有所起色，但基數(shù)低故吸引力不夠。三氯蔗糖業(yè)務是公司近年來唯一高增長的項目，財報顯示，上半年此項業(yè)務營收大幅增加了64.85%，營業(yè)利潤率為28.7%。

　　據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，公司本季度毛利率為16%，上升1個百分點。本季度公司管理費用率下降2個百分點，至12%。公司上半年財務費用881萬元，同比上升129%，主要是因為借款增加、利率提高所致。

　　據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，過去一個季度長城證券對兩面針2011年的EPS進行了預測，預測值為0.01元。

　　公司8月18日收盤價為7.34元，比上一個交易日上升3.67%。對應的市盈率(ttm)為519.8倍，市凈率(ttm)為1.5倍。


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