主題：華能國際:高煤價(jià)削弱盈利 期待新項(xiàng)目投產(chǎn)

公布半年報(bào):公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入640.5億元,同比增長31.1%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤11.8億元,同比下降41.8%,實(shí)現(xiàn)每股盈利0.08元,業(yè)績基本符合預(yù)期。

營業(yè)收入大幅上升


公司二季度營業(yè)收入較一季度環(huán)比上升約10%,營業(yè)毛利率上升1.8%,主要原因在于二季度發(fā)電量上升和上網(wǎng)電價(jià)上調(diào),公司火電機(jī)組上半年利用小時(shí)同比上升140小時(shí),二季度同比上升80小時(shí),部分火電子公司上網(wǎng)電價(jià)得到上調(diào),并且上網(wǎng)電價(jià)自2010年開始上調(diào)所得到的收益也計(jì)入二季度營業(yè)收入中,增加4.87億元,預(yù)計(jì)公司二季度上網(wǎng)電價(jià)環(huán)比上升6.1%。上半年新加坡大士能源、浙江玉環(huán)、上海石洞口電廠、燃?xì)怆姀S及四川水電與深圳能源表現(xiàn)較好,新收購資產(chǎn)表現(xiàn)較差,其中新加坡上半年多機(jī)組檢修,大士能源積極競價(jià)上網(wǎng),發(fā)電量與電價(jià)均實(shí)現(xiàn)增長,收入同比大幅上升40.67%,貢獻(xiàn)凈利潤約7億元。此次上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)后,今年公司火電上網(wǎng)電價(jià)平均提高0.93分/千瓦時(shí),除此之外,公司上海兩個(gè)燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組今年也提價(jià)3.6分,提升公司業(yè)績。

煤價(jià)上漲削弱盈利能力


盡管公司上半年?duì)I業(yè)收入大幅上升,但上半年標(biāo)煤價(jià)同比上升9.55%,單位成本同比上升8.35%,二季度標(biāo)煤價(jià)環(huán)比上升3.2%,上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)難以抵消煤價(jià)上漲影響,公司電力與熱力整體營業(yè)利潤率同比下降1.8%,火電電廠盈利不樂觀;除此之外,由于長期借款上升110億元以及公司平均貸款利率上調(diào),公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅上升58%至36億,削弱公司盈利能力。

裝機(jī)規(guī)模將保持增長



北京熱電二期預(yù)計(jì)將于今年年底采暖季到來前投產(chǎn),可新增發(fā)電能力92.3萬千瓦,新增供熱面積1300萬平方米,根據(jù)公司規(guī)劃,今年預(yù)計(jì)新裝機(jī)700萬千瓦左右,其中15%-20%是潔凈能源,明年計(jì)劃500萬千瓦左右,公司裝機(jī)規(guī)模將保持增長。

維持“中性—A”投資評(píng)級(jí)


綜合考慮貸款利率上調(diào),煤炭價(jià)格上揚(yáng),裝機(jī)容量上升等因素,給予公司2011-2013年的EPS至0.22、0.25和0.31元,維持“中性-A”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)確定為5.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示


煤價(jià)上漲 在建工程延后T_Graph



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