主題：貴州茅臺：高端白酒受益通脹

作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，貴州茅臺（600519.SH）在本輪熊市中表現(xiàn)出了明顯的抗跌能力，而這其中的一個重要因素，就是其所處行業(yè)受益于溫和的通脹。

　　 在通脹中受益的通常是具有較高提價能力的白酒等行業(yè)，其利用價格的上漲來提高業(yè)績，并能夠在通脹中將成本輕松地轉(zhuǎn)嫁到下游。而其中的高檔產(chǎn)品由于其財富效應(yīng)更容易抵御通脹的影響，國聯(lián)證券認(rèn)為。

　　
　　 而這其中的龍頭企業(yè)提價能力最強，貴州茅臺從去年起至今已經(jīng)提價八次，但仍供不應(yīng)求。

　　
　　 雖然整個白酒市場份額不斷萎縮，但高檔白酒憑借其品牌、工藝等先天優(yōu)勢一直維持著15％以上的銷量增長。而在經(jīng)濟增長、溫和通脹和消費升級的大背景下，高檔白酒將繼續(xù)蠶食低檔白酒的市場份額，景氣度在未來幾年內(nèi)仍將延續(xù)。

　　
　　 在長城證券看來，貴州茅臺作為最具定價話語權(quán)的公司，產(chǎn)品的供不應(yīng)求和豐厚的渠道差價從市場需求和可操作性兩方面保證其未來幾年價升量增不存疑問，而其擴產(chǎn)計劃可保證大概每年10％的銷量增長。

　　
　　 從貴州茅臺2007年情況來看，共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品20214.4噸，同比增長18.24％；實現(xiàn)營業(yè)收入72.37億元，同比增長47.6％；實現(xiàn)凈利潤28.31億元，同比增長了83.25％。由此，宏源證券認(rèn)為，作為白酒行業(yè)的龍頭上市公司，收入快于產(chǎn)量增長，利潤快于收入增長已經(jīng)成為其發(fā)展的規(guī)律。

　　
　　 雖然面臨通脹，但宏源證券認(rèn)為，貴州茅臺不但具有轉(zhuǎn)嫁成本的能力，而且還能夠進(jìn)一步賺取差額利潤，甚至今年的毛利率水平還有進(jìn)一步提升空間。

　　
　　 綜合多家券商的研究報告也可以看出，即使在市場如此暴跌的情況下，他們眼中的貴州茅臺未來目標(biāo)價格仍在200元以上。


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