主題：西寧特鋼：上半年盈利靠資源 下半年增長看市場

　8月3日，西寧特鋼公布了半年報，顯示上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入432610.53萬元，同比增長25.84%；實現(xiàn)利潤總額40586.59萬元，同比增長184.28%；歸屬于母公司的凈利潤23211.55萬元，同比增長200.66%。基本每股收益0.3132元。

　　點評：

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，原料產(chǎn)量增長快于鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)量增長漲幅。上半年，生產(chǎn)鐵57.7萬噸，同比增長0.52%；；鋼73.26萬噸，同比增長5.47%；鋼材67.48萬噸，同比增長5.24%；生產(chǎn)鐵精粉67.42萬噸，同比增長19.33%；生產(chǎn)石灰石35.68萬噸，同比增長22.9%；生產(chǎn)原煤27.78萬噸，同比增長150.88%；焦炭37萬噸，同比增長17.64%。

　　部分品種毛利降低，但整體毛利率有所回升。公司傳統(tǒng)主要產(chǎn)品為合結(jié)鋼和碳結(jié)鋼，但毛利率出于下降通道，其他品種如鐵精粉、不銹鋼和合工鋼毛利率回升較好,因此，公司整體毛利率水平回升。

　　擁有鐵礦石、煤炭資源，能夠較好控制成本。上半年公司生產(chǎn)生鐵57.7萬噸，生產(chǎn)鐵精粉67.42萬噸，鐵精粉自給率達70%；同時，公司生產(chǎn)煤炭27.78萬噸，保證了公司的煤炭供應(yīng)。對上游資源的控制，較好地降低了公司的生產(chǎn)成本。

　　公司營運能力逐步提高。中期數(shù)據(jù)顯示，2011年公司營業(yè)周期縮短，存貨周轉(zhuǎn)率有所提高，顯示公司營運能力逐步增強。

　　風險因素。緊縮政策預(yù)期強化，下游消費減弱導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌的風險。

　　盈利預(yù)測和股票評級。我們維持年初公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011、2012年每股收益分別為0.58元和0.76元，從市盈率、市凈率看，公司處于估值相對合理區(qū)域，隨著市場調(diào)整后有一定投資機會，給予“增持”。



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