主題：西寧特鋼：上半年盈利靠資源 下半年增長(zhǎng)看市場(chǎng)

　8月3日，西寧特鋼公布了半年報(bào)，顯示上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入432610.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.84%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40586.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)184.28%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)23211.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)200.66%。基本每股收益0.3132元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，原料產(chǎn)量增長(zhǎng)快于鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)漲幅。上半年，生產(chǎn)鐵57.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.52%；；鋼73.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.47%；鋼材67.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.24%；生產(chǎn)鐵精粉67.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.33%；生產(chǎn)石灰石35.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.9%；生產(chǎn)原煤27.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)150.88%；焦炭37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.64%。

　　部分品種毛利降低，但整體毛利率有所回升。公司傳統(tǒng)主要產(chǎn)品為合結(jié)鋼和碳結(jié)鋼，但毛利率出于下降通道，其他品種如鐵精粉、不銹鋼和合工鋼毛利率回升較好,因此，公司整體毛利率水平回升。

　　擁有鐵礦石、煤炭資源，能夠較好控制成本。上半年公司生產(chǎn)生鐵57.7萬(wàn)噸，生產(chǎn)鐵精粉67.42萬(wàn)噸，鐵精粉自給率達(dá)70%；同時(shí)，公司生產(chǎn)煤炭27.78萬(wàn)噸，保證了公司的煤炭供應(yīng)。對(duì)上游資源的控制，較好地降低了公司的生產(chǎn)成本。

　　公司營(yíng)運(yùn)能力逐步提高。中期數(shù)據(jù)顯示，2011年公司營(yíng)業(yè)周期縮短，存貨周轉(zhuǎn)率有所提高，顯示公司營(yíng)運(yùn)能力逐步增強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。緊縮政策預(yù)期強(qiáng)化，下游消費(fèi)減弱導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和股票評(píng)級(jí)。我們維持年初公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為0.58元和0.76元，從市盈率、市凈率看，公司處于估值相對(duì)合理區(qū)域，隨著市場(chǎng)調(diào)整后有一定投資機(jī)會(huì)，給予“增持”。



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