主題：西寧特鋼：公司業(yè)績(jī)高于預(yù)期(

　上半年公司生產(chǎn)鋼材67.48 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.24%；鐵精粉67.42 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.33%；原煤27.78 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)150.88%；焦炭37 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.64%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入432610.53 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.84%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元，同比增長(zhǎng)200.58%，高于預(yù)期。

　　目前公司特殊鋼以中高端產(chǎn)品為主。不銹鋼、滾珠鋼、合金工具鋼、彈簧鋼等高端產(chǎn)品的毛利率較高，在20%-55%之間；中端產(chǎn)品合金結(jié)構(gòu)鋼的毛利率為6.48%；碳素結(jié)構(gòu)鋼的盈利能力較弱，毛利率為1.83%。公司特鋼產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比已不足50%，低于鐵礦石和煤炭等資源品的貢獻(xiàn)。

　　鐵礦、煤礦及釩礦為公司未來(lái)業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司探明資源儲(chǔ)量有21,000 萬(wàn)噸鐵礦、64,000 萬(wàn)噸煤炭及2,995 萬(wàn)噸釩礦。預(yù)計(jì)到2015 年煤炭產(chǎn)能由目前的120 萬(wàn)噸增加到500 萬(wàn)噸。2012 年鐵精礦產(chǎn)能由目前的140 萬(wàn)噸增加到170 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期鐵精礦產(chǎn)能將達(dá)200 萬(wàn)噸。公司下屬釩冶煉廠已成功提取偏釩酸銨，預(yù)計(jì)2011 年10 月投產(chǎn)。該項(xiàng)目一期可年產(chǎn)釩礦石50 萬(wàn)噸、五氧化二釩產(chǎn)品1,000 噸。

　　“十二五”規(guī)劃提出，要重點(diǎn)發(fā)展先進(jìn)裝備制造業(yè)，調(diào)整優(yōu)化原材料工業(yè)，我國(guó)特鋼行業(yè)發(fā)展迎來(lái)了戰(zhàn)略機(jī)遇期。預(yù)計(jì)到2020 年，國(guó)內(nèi)特鋼產(chǎn)量占總鋼產(chǎn)量的比例從目前的5%提高到15%以上，公司發(fā)展前景十分廣闊。

　　我們預(yù)計(jì)2011-2013 年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.52 元、0.67 元、0.78元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為21、16、14 倍。公司資源屬性特征明顯，且特鋼行業(yè)成長(zhǎng)性較高，看好公司未來(lái)發(fā)展，給予“推薦”評(píng)級(jí)。



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