主題：京東方一季報(bào)業(yè)績(jī)電話會(huì)議點(diǎn)評(píng)分享

一、公司經(jīng)營(yíng)情況

市場(chǎng)規(guī)模方面，公司面板業(yè)務(wù)一季度市占率明顯提升，TV達(dá)到24%，IT達(dá)到30%以上，公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。經(jīng)營(yíng)水平方面，一季度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)收入496.55億元，歸母凈利51.82億元，扣非歸母凈利44.85億元，同比均大幅增長(zhǎng)，全口徑凈利率12.69%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，TV占比31%、IT占比40%、手機(jī)占比29%，IT、TV占比有所上升。資本結(jié)構(gòu)方面，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，各項(xiàng)指標(biāo)保持健康。

點(diǎn)評(píng)：一季報(bào)業(yè)績(jī)領(lǐng)導(dǎo)關(guān)鍵詞：市占率明顯提升、各項(xiàng)數(shù)據(jù)歷史新高、財(cái)務(wù)保持健康！

二、Q&A

Q：展望面板價(jià)格？

A：TV面積更大，對(duì)供需更敏感，二季度預(yù)計(jì)保持上漲，但漲幅可能有所收窄。上漲具體持續(xù)到什么時(shí)間難以預(yù)測(cè)，不過(guò)目前下游壓力已經(jīng)比較大了，空間相對(duì)有限，之后預(yù)計(jì)在高位維持。另外，大尺寸的需求還是很旺盛，65、75漲幅相對(duì)小，因此可能空間更大一些。

點(diǎn)評(píng)：結(jié)合京東方和TCL科技兩家行業(yè)龍頭公司高管對(duì)接下來(lái)面板價(jià)格的預(yù)判，接下來(lái)結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一定的分化，55以上的超大尺寸目前供給仍非常緊張后續(xù)價(jià)格上漲幅度會(huì)大于偏小尺寸，未來(lái)中長(zhǎng)期行業(yè)格局改善，供需平衡，預(yù)計(jì)價(jià)格在高位維持。

Q：熊貓兩條線今年的整合規(guī)劃及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)？

A：已經(jīng)不再虧損，是正貢獻(xiàn)，不過(guò)狀況還不是特別好，需要比較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)融入京東方大的體系當(dāng)中，明后年會(huì)有更好的表現(xiàn)。同時(shí)，兩條線在產(chǎn)能端還有提升空間，未來(lái)會(huì)進(jìn)行小幅擴(kuò)產(chǎn)來(lái)有效提升產(chǎn)能，降低單位產(chǎn)能固定成本分?jǐn)偂?br />
點(diǎn)評(píng)：熊貓兩條產(chǎn)線從一季度開(kāi)始并表，貢獻(xiàn)了一定的業(yè)績(jī)，但還沒(méi)達(dá)到最好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，兩條產(chǎn)線產(chǎn)能端也還有提升空間，明年后年依舊是公司一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br />
Q：少數(shù)股東損益主要來(lái)自10.5代線？

A：不只是10.5代線，比如成都B19線一季度也是盈利的。

Q：中大尺寸凈利率情況？

A：不考慮手機(jī)，凈利率在20%左右

Q：下游客戶庫(kù)存情況？存貨跌價(jià)？

A：下游供不應(yīng)求，一季度TV出貨量環(huán)比是下降的，下游客戶庫(kù)存還是非常良好，具體數(shù)字不太清楚。存貨跌價(jià)主要是OLED產(chǎn)線對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品計(jì)提的跌價(jià)，隨著后續(xù)的產(chǎn)能釋放，全年來(lái)看后續(xù)存貨跌價(jià)會(huì)放緩。

點(diǎn)評(píng)：下游供不應(yīng)求，庫(kù)存非常良好，需求方面不用擔(dān)心，存貨跌價(jià)逐漸放緩也有利于利潤(rùn)增加。

Q：車載市場(chǎng)的布局及展望？

A：公司已經(jīng)是全球第一，車載未來(lái)會(huì)是大的增量應(yīng)用類別，相比于傳統(tǒng)的類別，它的市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到那么大，但是接下來(lái)的成長(zhǎng)將會(huì)比以前更快，包括電動(dòng)車滲透、車內(nèi)顯示面積增加等等，我們非常看好這方面應(yīng)用，會(huì)繼續(xù)提升市占率。

點(diǎn)評(píng)：智能電動(dòng)汽車帶動(dòng)對(duì)車載大屏的需求已是必然趨勢(shì)，車載大屏是快速增長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)，京東方已經(jīng)成為了車載市場(chǎng)的全球第一供應(yīng)商。

Q：京東方精電情況？

A：精電是模組和系統(tǒng)端的平臺(tái)，我們的車載產(chǎn)品主要在精電銷售，除了精電我們少量供應(yīng)其他客戶。

Q：LCD轉(zhuǎn)Mini LED的投資額？

A：我們采用COG技術(shù)，驅(qū)動(dòng)部分需要TFT驅(qū)動(dòng)，目前我們已經(jīng)布局了相應(yīng)產(chǎn)線，暫時(shí)沒(méi)有新增的投資計(jì)劃，未來(lái)可能會(huì)增加，不過(guò)這和傳統(tǒng)產(chǎn)線還是不太一樣，投資會(huì)小一些。

Q：公司認(rèn)為凈利率多少比較合適，怎么看明年供需關(guān)系？

A：首先價(jià)格漲到多少不確定，可能會(huì)分化，所以沒(méi)法判斷盈利中樞。當(dāng)然價(jià)格一味上漲也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)壓力，如果可以傳導(dǎo)下去，那就是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利改善。目前終端產(chǎn)品也在上漲，所以現(xiàn)在傳導(dǎo)的趨勢(shì)還是比較好，也會(huì)進(jìn)一步支撐價(jià)格中樞。明年的變量主要在物料供給緊張是否能緩解，以及明年冬奧會(huì)、MiniLED背光大范圍推廣會(huì)如何影響需求側(cè)。

Q：資本開(kāi)支趨勢(shì)和計(jì)劃？?jī)衄F(xiàn)金流趨勢(shì)？

A：過(guò)去三年京東方是10.5代線和OLED同時(shí)建設(shè)，所以資本開(kāi)支比較大，未來(lái)隨著產(chǎn)線逐漸爬滿會(huì)逐漸減少。接下來(lái)幾年經(jīng)營(yíng)會(huì)穩(wěn)定向上，開(kāi)支部分沒(méi)有大的新增產(chǎn)線，所以未來(lái)現(xiàn)金流會(huì)越來(lái)越好。

點(diǎn)評(píng)：過(guò)去京東方的資本開(kāi)支非常大，但公司已明確表示未來(lái)不會(huì)再新建LCD產(chǎn)線，意味著這方面的資本開(kāi)支會(huì)明顯下降，LCD業(yè)務(wù)會(huì)成為公司穩(wěn)健增長(zhǎng)的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，公司每年大幾百億的凈現(xiàn)金流，第一可以通過(guò)技改提升原有產(chǎn)線的產(chǎn)能和效益，第二可以逐步回購(gòu)產(chǎn)線的股東權(quán)益增厚利潤(rùn)，第三可以用來(lái)重點(diǎn)發(fā)展面向未來(lái)的OLED業(yè)務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，接下來(lái)幾年公司經(jīng)營(yíng)會(huì)穩(wěn)定向上！

Q：OLED新增客戶預(yù)期，國(guó)內(nèi)外占比怎么看？

A：去年在客戶數(shù)量上是有增加的，目前使用OLED的終端廠商都已經(jīng)基本都是我們的客戶了，沒(méi)有什么增加的空間了，未來(lái)就是獲取更多的出貨量比重。一季度來(lái)看，還是以國(guó)內(nèi)客戶為主，海外有提升，成長(zhǎng)速度幅度不錯(cuò)，只是基數(shù)比較低。

點(diǎn)評(píng)：使用OLED的終端廠商都已經(jīng)是公司的客戶了，等于正式承認(rèn)了公司已經(jīng)進(jìn)入蘋(píng)果和三星的OLED供應(yīng)商，進(jìn)入頂級(jí)大客戶供應(yīng)商這對(duì)于公司的OLED業(yè)務(wù)發(fā)展大為有利，京東方OLED去年出貨量3600萬(wàn)片，增長(zhǎng)120%，全球市場(chǎng)份額7.3%，今年預(yù)期繼續(xù)保持翻倍以上增長(zhǎng)，達(dá)到8000萬(wàn)左右的出貨量目標(biāo)，OLED業(yè)務(wù)是公司未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)，公司享受OLED滲透率成長(zhǎng)以及公司市占率提升的雙重紅利，從明年開(kāi)始OLED有望逐步扭虧為盈為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

Q：未來(lái)會(huì)不會(huì)將一些利潤(rùn)率低的產(chǎn)能轉(zhuǎn)做利潤(rùn)率較高的品類？

A：我們?cè)诟鱾€(gè)細(xì)分市場(chǎng)都是全球第一，所以我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整都會(huì)對(duì)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的供需關(guān)系產(chǎn)生重要影響，所以這是一個(gè)需要平衡的調(diào)整。不過(guò)我們也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，比如一季度TV、IT漲幅不錯(cuò)，所以我們適當(dāng)增加了TV、IT的比重。

點(diǎn)評(píng)：京東方面板出貨量不僅全球第一，而且其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分布也最為合理，這是公司最大的優(yōu)勢(shì)。

Q：Mini LED會(huì)把封裝也一起做嗎？

A：我們的COG工藝是不需要封裝的。

Q：2020年智慧系統(tǒng)收入下降的原因？

A：統(tǒng)計(jì)口徑的問(wèn)題，2020年和2019年口徑不同，我們?cè)?020年重新做了劃分，實(shí)際上智慧系統(tǒng)是有顯著提升的。

總結(jié)：作為A股的散戶之王，很多投資者依舊對(duì)京東方帶有很深的偏見(jiàn)，重資產(chǎn)、強(qiáng)周期、大燒錢等詞匯過(guò)去一直是公司身上的標(biāo)簽，然而這兩年來(lái)全球LCD顯示面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局確實(shí)發(fā)生了顯著變化，京東方作為全球顯示面板龍頭地位已不可動(dòng)搖，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變，由過(guò)去周期性較強(qiáng)的LCD業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒旆€(wěn)健增長(zhǎng)的LCD業(yè)務(wù)、未來(lái)成長(zhǎng)性更高的OLED業(yè)務(wù)以及長(zhǎng)期有巨大發(fā)展前景的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，這種良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使公司在具備穩(wěn)定盈利的同時(shí)又具備較好的成長(zhǎng)性，也有利于公司估值水平的穩(wěn)步上移。

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