主題：權(quán)證還有價值嗎？

近期A股市場氣氛較低迷，但權(quán)證市場的參與熱情似乎沒受太大影響，尤其是對新上市品種的追捧。買入權(quán)證并非都是為了持有權(quán)證最后行權(quán)，對大部分投資者而言，參與權(quán)證交易是因為看中權(quán)證投資成本較低的優(yōu)勢和杠桿效應(yīng)。

　　近期A股市場氣氛較低迷，但權(quán)證市場的參與熱情似乎沒受太大影響，尤其是對新上市品種的追捧。中遠(yuǎn)CWB1一上市便連續(xù)兩個交易日漲停，周四上市的贛粵CWB1也不甘示弱，開盤即封住漲停板。不過投資者需要格外重視一點，即經(jīng)過市場深幅調(diào)整，多只新上市和次新權(quán)證，包括贛粵CWB1、中遠(yuǎn)CWB1、中興ZXC1、深高CWB1和上汽CWB1的正股價格已經(jīng)跌至行權(quán)價以下，這是否意味著權(quán)證不值錢了？

　　權(quán)證是正股的衍生品種，正股價格對權(quán)證的價值自然有較大影響。對認(rèn)購權(quán)證而言，正股股價跌至行權(quán)價以下，權(quán)證的內(nèi)在價值為零，換言之，如果現(xiàn)在行權(quán)，投資者必虧無疑，這種狀態(tài)的權(quán)證稱為價外權(quán)證。那為何市場上眾多內(nèi)在價值為零的權(quán)證價格并非為零呢？這是因為除了內(nèi)在價值外，權(quán)證還有時間價值。目前市場上大多是歐式權(quán)證或是百慕大式權(quán)證，即只有在權(quán)證臨近到期時才可行權(quán)，因此對權(quán)證而言，更重要的是正股價格能否在存續(xù)期內(nèi)漲至行權(quán)價之上甚至更高位。這也部分解釋了為何新權(quán)證上市會較老權(quán)證更受歡迎，因為它們盡管處于價外，但有更多的時間去“表演”，而臨近到期的權(quán)證則有點“近黃昏”的悲哀，即使是處于負(fù)溢價，投資者也可能出于規(guī)避短期風(fēng)險而敬而遠(yuǎn)之。因此對于權(quán)證的價值，應(yīng)該從權(quán)證存續(xù)期內(nèi)正股價格的預(yù)期來把握。

　　當(dāng)然，買入權(quán)證并非都是為了持有權(quán)證最后行權(quán)，對大部分投資者而言，參與權(quán)證交易是因為看中權(quán)證投資成本較低的優(yōu)勢和杠桿效應(yīng)。理論上輕度價外的權(quán)證對于正股的敏感度較高，因而表現(xiàn)在實際杠桿指標(biāo)上也會較高。然而，雖然目前次新權(quán)證大多處于輕度價外的狀態(tài)，但實際杠桿都偏低，明顯落后于老權(quán)證，這是由于市場過熱的追捧推高了權(quán)證溢價，導(dǎo)致權(quán)證的杠桿指標(biāo)不理想。比如上市一個多月的上汽CWB1溢價高達(dá)95%，而三只新權(quán)證的溢價也在短短幾個交易日內(nèi)攀至50%以上。高溢價不僅增加了投資者買入權(quán)證的成本，也降低了權(quán)證的杠桿效應(yīng)，此時介入這類權(quán)證有一定風(fēng)險。比如上汽CWB1實際杠桿只有1倍，也即是正股漲1%，權(quán)證理論上也只是漲1%，杠桿明顯不夠吸引，更可能面臨溢價收縮導(dǎo)致權(quán)證價格下降的風(fēng)險。

　　總而言之，當(dāng)正股價格低于行權(quán)價時，不一定就意味著權(quán)證毫無價值。選擇權(quán)證時，除了要關(guān)注正股的價格外，投資者更要注意從權(quán)證指標(biāo)中來識別風(fēng)險。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。