主題：西寧特鋼：三大主業(yè)平穩(wěn)向好發(fā)展

公司以特鋼、鐵礦石、焦煤三大主業(yè)為主，自2010年下半年生產經營穩(wěn)定，未來新建產能將陸續(xù)達產。

　　

　　2011年公司特鋼產能140萬噸，年內計劃產量130萬噸，2013年遠景規(guī)劃產能將達到180萬噸；鐵精粉產能120萬噸，年內并擬通過技改將產量擴至140萬噸，隨著西鋼礦業(yè)下屬礦山陸續(xù)建成，2012年公司鐵精粉產能將達160萬噸，2013年達180萬噸；煤炭露天開采僅余40萬噸尾礦，年內將開采完畢，今后將全部轉入地下開采，并擬實現年內地下第一口井見煤；規(guī)劃中明年達產的木里煤田地下開采年產能為120萬噸，遠景規(guī)劃年產能將達360萬噸。

　　資源優(yōu)勢是公司能繼續(xù)維持20%左右高毛利率的重要保障。

　　

　　2011年上半年以來，鐵礦石、焦炭等主要原材料價格大幅上升，對西寧特鋼(11.66,0.02,0.17%)這類資源優(yōu)勢突出的公司業(yè)績大幅增長有一定的促發(fā)效應；鐵礦石、焦煤、特鋼對公司盈利均做出較大貢獻，約各占1/3。此外，公司占木里煤礦35%的權益，假設公司地下開采項目明年順利滿產120萬噸，噸煤凈利潤400元計算，將為公司增厚每股業(yè)績約0.23元。

　　我們預計上半年公司每股收益將達到0.3元左右，其中二季度EPS約0.16元。

　　

　　由于生產規(guī)模增加，內部調整產品結構、增加重點品種產量，資源產品價格上漲，公司上半年業(yè)績將實現大幅增長，同時通過我們調研交流了解到，公司對下半年特鋼行業(yè)所對應的汽車、機械、鐵道等終端訂單情況仍稍存憂慮，將是影響企業(yè)下半年盈利的最大變數。

　　寶鋼有重組西寧特鋼意向，將帶來公司發(fā)展新契機。

　　

　　通過我們調研交流了解到，重組進程更多的取決于青海政府戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃層面，如借鑒新疆與寶鋼政企合作的模式，處理好資源匹配與資金引進的關系，實現重組企業(yè)、當地政府和控股企業(yè)的多贏，西寧特鋼將迎來更大的發(fā)展提升空間。

　　給予“增持”投資評級。

　　

　　2011年上半年業(yè)績高增長符合預期，且具備資源儲備、區(qū)域優(yōu)勢、重組注入題材三大看點。預計公司2011-2013年對應EPS分別為0.57元、0.63元、0.69元，對應PE分別為20、18.2、16.5倍。

　　 風險提示：（1）市場競爭風險；（2）公司經營風險。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。