主題：西寧特鋼：三大主業(yè)平穩(wěn)向好發(fā)展

公司以特鋼、鐵礦石、焦煤三大主業(yè)為主，自2010年下半年生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，未來新建產(chǎn)能將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。

　　

　　2011年公司特鋼產(chǎn)能140萬噸，年內(nèi)計(jì)劃產(chǎn)量130萬噸，2013年遠(yuǎn)景規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到180萬噸；鐵精粉產(chǎn)能120萬噸，年內(nèi)并擬通過技改將產(chǎn)量擴(kuò)至140萬噸，隨著西鋼礦業(yè)下屬礦山陸續(xù)建成，2012年公司鐵精粉產(chǎn)能將達(dá)160萬噸，2013年達(dá)180萬噸；煤炭露天開采僅余40萬噸尾礦，年內(nèi)將開采完畢，今后將全部轉(zhuǎn)入地下開采，并擬實(shí)現(xiàn)年內(nèi)地下第一口井見煤；規(guī)劃中明年達(dá)產(chǎn)的木里煤田地下開采年產(chǎn)能為120萬噸，遠(yuǎn)景規(guī)劃年產(chǎn)能將達(dá)360萬噸。

　　資源優(yōu)勢是公司能繼續(xù)維持20%左右高毛利率的重要保障。

　　

　　2011年上半年以來，鐵礦石、焦炭等主要原材料價(jià)格大幅上升，對西寧特鋼(11.66,0.02,0.17%)這類資源優(yōu)勢突出的公司業(yè)績大幅增長有一定的促發(fā)效應(yīng)；鐵礦石、焦煤、特鋼對公司盈利均做出較大貢獻(xiàn)，約各占1/3。此外，公司占木里煤礦35%的權(quán)益，假設(shè)公司地下開采項(xiàng)目明年順利滿產(chǎn)120萬噸，噸煤凈利潤400元計(jì)算，將為公司增厚每股業(yè)績約0.23元。

　　我們預(yù)計(jì)上半年公司每股收益將達(dá)到0.3元左右，其中二季度EPS約0.16元。

　　

　　由于生產(chǎn)規(guī)模增加，內(nèi)部調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加重點(diǎn)品種產(chǎn)量，資源產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司上半年業(yè)績將實(shí)現(xiàn)大幅增長，同時通過我們調(diào)研交流了解到，公司對下半年特鋼行業(yè)所對應(yīng)的汽車、機(jī)械、鐵道等終端訂單情況仍稍存憂慮，將是影響企業(yè)下半年盈利的最大變數(shù)。

　　寶鋼有重組西寧特鋼意向，將帶來公司發(fā)展新契機(jī)。

　　

　　通過我們調(diào)研交流了解到，重組進(jìn)程更多的取決于青海政府戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃層面，如借鑒新疆與寶鋼政企合作的模式，處理好資源匹配與資金引進(jìn)的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)重組企業(yè)、當(dāng)?shù)卣涂毓善髽I(yè)的多贏，西寧特鋼將迎來更大的發(fā)展提升空間。

　　給予“增持”投資評級。

　　

　　2011年上半年業(yè)績高增長符合預(yù)期，且具備資源儲備、區(qū)域優(yōu)勢、重組注入題材三大看點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年對應(yīng)EPS分別為0.57元、0.63元、0.69元，對應(yīng)PE分別為20、18.2、16.5倍。

　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。


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