主題：標(biāo)普：上港集團(tuán)市場(chǎng)地位維持穩(wěn)固

4月9日，標(biāo)普表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易存在不確定性，上海國(guó)際港務(wù)(集團(tuán))股份有限公司（Shanghai International Port (Group) Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱“上港集團(tuán)”，600018.SH，A+/穩(wěn)定/--）在未來(lái)一年仍能保持其作為全球最大集裝箱港口運(yùn)營(yíng)商的穩(wěn)固市場(chǎng)地位。此外，標(biāo)普仍預(yù)計(jì)該公司的業(yè)務(wù)韌性、審慎的財(cái)務(wù)管理和較低的融資成本將支撐其在當(dāng)前評(píng)級(jí)水平的信貸緩沖。

標(biāo)普預(yù)測(cè)，由于第一季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭可能會(huì)在2021年的剩余時(shí)間內(nèi)逐漸放緩，上港集團(tuán)2021年的母港集裝箱吞吐量將以低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。1-2月，該港集裝箱吞吐量比2020年同期增長(zhǎng)26.2%，比2019年增長(zhǎng)12.5%，分別高出全國(guó)兩個(gè)時(shí)期內(nèi)增速4.2和3.5個(gè)百分點(diǎn)。

上港集團(tuán)經(jīng)受住了COVID-19對(duì)全球貿(mào)易的沖擊，并在2020年以4350萬(wàn)個(gè)20英尺當(dāng)量單位（TEUs）保持了全球最大集裝箱港口運(yùn)營(yíng)商的地位。這意味著從2019年開(kāi)始略微增長(zhǎng)了0.5%，但這遠(yuǎn)高于標(biāo)普之前的基本案例預(yù)期，即每年下降8%-10%。2020年的集裝箱吞吐量有所回落，因?yàn)樽?月份以來(lái)，月度成交量同比增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。2020年下半年實(shí)現(xiàn)了約54%的吞吐量。營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（FFO）/債務(wù)的比率為29.5%，比標(biāo)普之前預(yù)測(cè)的25.8%高出約4個(gè)百分點(diǎn)，大幅高于23%（評(píng)級(jí)下調(diào)觸發(fā)水平）。

標(biāo)普預(yù)計(jì)，上港集團(tuán)將繼續(xù)作為全球領(lǐng)先的集裝箱港口運(yùn)營(yíng)商，在吞吐量和效率方面駕馭全球疫情后的復(fù)蘇。標(biāo)普最近將中國(guó)2021年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)從之前的7%上調(diào)至8%，以反映中國(guó)出口強(qiáng)于預(yù)期，這支持了標(biāo)普的觀點(diǎn)。也就是說(shuō)，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性等因素影響，中國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)可能趨于中等程度。例如，醫(yī)療和家用電器的需求推動(dòng)了2020年下半年出口的爆炸性增長(zhǎng)，并延續(xù)到2021年第一季度，顯著推高了基數(shù)。但這種增長(zhǎng)不太可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)。

標(biāo)普相信，上港集團(tuán)業(yè)務(wù)韌性很強(qiáng)，能夠抵御可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)影響。與大多數(shù)港口同行相比，上海港位于長(zhǎng)江口的戰(zhàn)略位置，是連接上海和其他10個(gè)省份的中國(guó)主要內(nèi)河航道，因此擁有一個(gè)有利的集水區(qū)。上港集團(tuán)擁有廣闊的匯水區(qū)和活躍的對(duì)外貿(mào)易，與占中國(guó)GDP近50%的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)區(qū)有著高度的重疊。

在2021年，標(biāo)普預(yù)計(jì)上港集團(tuán)的整體盈利能力將保持穩(wěn)定，融資成本較低。其集裝箱業(yè)務(wù)的利潤(rùn)壓縮主要是由于過(guò)去幾年削減關(guān)稅和豁免港口相關(guān)費(fèi)用造成的，這種壓力應(yīng)該會(huì)有所緩和。2020年，公司的整體毛利率上升至46%，主要是由于港口物流部分的會(huì)計(jì)變更，而集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率下降了約4個(gè)百分點(diǎn)。上港集團(tuán)一直尋求將其融資成本保持在較低水平，自2019年以來(lái)，盡管其總債務(wù)在2020年增長(zhǎng)了12%，但仍設(shè)法保持其利息支出總額持平。

作為長(zhǎng)江三角洲主要港口的運(yùn)營(yíng)商，公司將受益于該地區(qū)港口的潛在整合。這一國(guó)家戰(zhàn)略舉措的探討仍在進(jìn)行當(dāng)中，標(biāo)普對(duì)該戰(zhàn)略舉措的結(jié)構(gòu)和時(shí)間安排了解有限。該倡議旨在加強(qiáng)港口部門的競(jìng)爭(zhēng)與合作，提高效率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的物流成本。上海港先進(jìn)的集散系統(tǒng)，加上高效的河海聯(lián)運(yùn)，使其在聚集充足集裝箱貨源方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這確保了其作為國(guó)際航運(yùn)中心的明顯優(yōu)勢(shì)，占全國(guó)集裝箱總吞吐量的17%。

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