主題：標普：上港集團市場地位維持穩(wěn)固

4月9日，標普表示，盡管全球經(jīng)濟和貿易存在不確定性，上海國際港務(集團)股份有限公司（Shanghai International Port (Group) Co. Ltd.，簡稱“上港集團”，600018.SH，A+/穩(wěn)定/--）在未來一年仍能保持其作為全球最大集裝箱港口運營商的穩(wěn)固市場地位。此外，標普仍預計該公司的業(yè)務韌性、審慎的財務管理和較低的融資成本將支撐其在當前評級水平的信貸緩沖。

標普預測，由于第一季度的增長勢頭可能會在2021年的剩余時間內逐漸放緩，上港集團2021年的母港集裝箱吞吐量將以低個位數(shù)增長。1-2月，該港集裝箱吞吐量比2020年同期增長26.2%，比2019年增長12.5%，分別高出全國兩個時期內增速4.2和3.5個百分點。

上港集團經(jīng)受住了COVID-19對全球貿易的沖擊，并在2020年以4350萬個20英尺當量單位（TEUs）保持了全球最大集裝箱港口運營商的地位。這意味著從2019年開始略微增長了0.5%，但這遠高于標普之前的基本案例預期，即每年下降8%-10%。2020年的集裝箱吞吐量有所回落，因為自7月份以來，月度成交量同比增長逆轉為正增長。2020年下半年實現(xiàn)了約54%的吞吐量。營運現(xiàn)金流（FFO）/債務的比率為29.5%，比標普之前預測的25.8%高出約4個百分點，大幅高于23%（評級下調觸發(fā)水平）。

標普預計，上港集團將繼續(xù)作為全球領先的集裝箱港口運營商，在吞吐量和效率方面駕馭全球疫情后的復蘇。標普最近將中國2021年實際GDP增長率的預測從之前的7%上調至8%，以反映中國出口強于預期，這支持了標普的觀點。也就是說，受全球經(jīng)濟復蘇不確定性等因素影響，中國外貿增長可能趨于中等程度。例如，醫(yī)療和家用電器的需求推動了2020年下半年出口的爆炸性增長，并延續(xù)到2021年第一季度，顯著推高了基數(shù)。但這種增長不太可能在較長時間內持續(xù)。

標普相信，上港集團業(yè)務韌性很強，能夠抵御可能出現(xiàn)的經(jīng)濟影響。與大多數(shù)港口同行相比，上海港位于長江口的戰(zhàn)略位置，是連接上海和其他10個省份的中國主要內河航道，因此擁有一個有利的集水區(qū)。上港集團擁有廣闊的匯水區(qū)和活躍的對外貿易，與占中國GDP近50%的長江經(jīng)濟區(qū)有著高度的重疊。

在2021年，標普預計上港集團的整體盈利能力將保持穩(wěn)定，融資成本較低。其集裝箱業(yè)務的利潤壓縮主要是由于過去幾年削減關稅和豁免港口相關費用造成的，這種壓力應該會有所緩和。2020年，公司的整體毛利率上升至46%，主要是由于港口物流部分的會計變更，而集裝箱業(yè)務的毛利率下降了約4個百分點。上港集團一直尋求將其融資成本保持在較低水平，自2019年以來，盡管其總債務在2020年增長了12%，但仍設法保持其利息支出總額持平。

作為長江三角洲主要港口的運營商，公司將受益于該地區(qū)港口的潛在整合。這一國家戰(zhàn)略舉措的探討仍在進行當中，標普對該戰(zhàn)略舉措的結構和時間安排了解有限。該倡議旨在加強港口部門的競爭與合作，提高效率，降低實體經(jīng)濟的物流成本。上海港先進的集散系統(tǒng)，加上高效的河海聯(lián)運，使其在聚集充足集裝箱貨源方面具有競爭優(yōu)勢。這確保了其作為國際航運中心的明顯優(yōu)勢，占全國集裝箱總吞吐量的17%。

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