主題：安道麥A構(gòu)調(diào)研與投資者問答精選

公司總裁兼首席執(zhí)行官多明閣（IgnacioDominguez）以及副首席執(zhí)行官兼首席財務(wù)官Aviram首先介紹了公司2020年四季度及全年業(yè)績，隨后多明閣與Aviram回答了分析師關(guān)心的問題。

1.先正達(dá)與公司在部分市場進(jìn)行合作，同時本身擁有制劑業(yè)務(wù)，揚農(nóng)旗下中化作物也有制劑業(yè)務(wù)，公司如何做到規(guī)避同業(yè)競爭，同時讓生意做得更順暢？

回復(fù)：公司與先正達(dá)在全球多個市場開展合作。我們同屬于一個集團(tuán)，因此在產(chǎn)品及商務(wù)上都可以進(jìn)行坦誠公開的對話和合作。而兩家公司的區(qū)別在于安道麥和先正達(dá)的市場定位不同。我們關(guān)注不同的經(jīng)銷商客戶、不同的市場，面向不同的農(nóng)民，提供的產(chǎn)品也各不相同。我經(jīng)常引用這樣一個例子。歐米茄與天梭都屬于Swatch集團(tuán)，但價格與定位卻很不一樣，吸引不同層別的客戶。我們也是如此，雖然先正達(dá)公司和我們同屬于一個集團(tuán)，但這并不意味著安道麥和先正達(dá)尋求的客戶和提供的服務(wù)完全相同。我們的主要目標(biāo)客戶不一樣，提供的產(chǎn)品和供應(yīng)服務(wù)也不盡相同。

去年，先正達(dá)植保與安道麥在全球市場均實現(xiàn)積極的增長。的確，安道麥和先正達(dá)有時可能存在競爭，但有很多方式讓安道麥和先正達(dá)在同一個集團(tuán)之下通過區(qū)劃不同的細(xì)分市場實現(xiàn)積極合作。

2.我的問題是關(guān)于公司對于未來的產(chǎn)品選擇。市場也都關(guān)注到，安道麥在非專利領(lǐng)域非常具有話語權(quán)。最近幾年看到原研型同業(yè)公司研發(fā)專利的速度逐步慢下來，是不是可以理解為安道麥以后在非專利領(lǐng)域面臨越來越多的競爭？公司未來如何應(yīng)對全球?qū)＠r(nóng)藥減少、非專利農(nóng)藥越來越多的趨勢？

答復(fù)：我從兩個角度回答您的問題。

第一，從我們自身而言，我們預(yù)計未來十年約有150種原藥的專利將要到期。在制定公司未來十年的競爭發(fā)展計劃時，我們確定了希望取得強勢地位的細(xì)分目標(biāo)領(lǐng)域。為此我們并不需要全部的150種原藥。通過深度分析和篩選，我們?yōu)楣疚磥硎甑陌l(fā)展從中挑選研發(fā)約四十款原藥。這不是指只做約四十款單劑產(chǎn)品，我們將這幾十款原藥與我們現(xiàn)有的原藥進(jìn)行復(fù)配，來滿足不同細(xì)分市場的需求。這意味著僅僅借助未來專利即將到期的部分原藥，我們就可以擁有可觀的在研產(chǎn)品序列可供使用。這里面包括巴西的大豆、歐洲的谷物，糖類作物以及玉米市場等，這些都將是安道麥側(cè)重的目標(biāo)市場。我們不需要掌握所有的產(chǎn)品和市場，就可以從非專利市場中獲得許多機(jī)會。再從我們的競爭對手這個角度來看，如您所說，未來的非專利競爭者肯定會增加。而我們認(rèn)為產(chǎn)品的儲備、產(chǎn)品線的積累并不是唯一的致勝因素。安道麥擁有其他可以幫助我們成為市場中有力競爭者的工具。我們數(shù)年積累的市場營銷、商務(wù)以及拉動需求的實力，在非專利市場這么多年的深耕能夠讓我們繼續(xù)鞏固獨一無二且可觀的影響力。

3.我想請教匯率風(fēng)險的問題。從歷史來看，巴西雷亞爾對美元是長期趨勢性貶值的貨幣。公司在巴西的業(yè)務(wù)比重又比較高，有沒有更好的辦法來規(guī)避或?qū)_匯率波動風(fēng)險？剛才聽領(lǐng)導(dǎo)介紹，公司今年匯率波動影響接近三億美元，那是不是可以理解為還原匯率影響后公司的利潤是直接加上這三億美元？

回復(fù)：您的第一個問題與巴西雷亞爾有關(guān)。問題不是匯率的絕對值，而是匯率變化的速度和幅度。如您所見，過去數(shù)年，巴西雷亞爾兌美元匯率一時走強，一時走弱。過去十年，雷亞爾兌美元匯率到達(dá)過4，后一路升至1.60。不論雷亞爾匯率處于何種水平，我們所在的植保行業(yè)知道該如何應(yīng)對，因為巴西是全球最大的植保產(chǎn)品市場及農(nóng)產(chǎn)品出口國。長期以來，以巴西雷亞爾計量的植保產(chǎn)品價格，盡管未完全與美元掛鉤，但不能擺脫美元的影響。問題的核心在于匯率變化幅度。當(dāng)匯率在較短的時間內(nèi)大幅貶值，植保行業(yè)無法在短時間內(nèi)相應(yīng)做出足夠的調(diào)整，我想其它行業(yè)也是如此，因為巴西市場的競爭十分激烈。激烈的競爭態(tài)勢不允許我們立即大幅調(diào)整價格應(yīng)對貶值。簡言之，要關(guān)注的是匯率波動的幅度，而不是匯率的絕對值。拉長時間，我們能夠壓平劇烈波動帶來的影響。另外，我想說其實沒有切實的方法完全消除巴西雷亞爾的匯率風(fēng)險。我們一般在短期，或有時稍長一段時限里（比如幾個月）提前操作套保，從經(jīng)濟(jì)上保護(hù)我們未來的銷售額。但如果提前的時間過長，由于貶值和升值之間不存在對稱性，保護(hù)有可能反轉(zhuǎn)為傷害。套保對匯率的糾正作用距離理想狀態(tài)也存在很大差距，這意味著我們必須非常謹(jǐn)慎、有選擇性地確定套保措施，無論是對套保的規(guī)模還是時機(jī)都應(yīng)謹(jǐn)慎對待。這僅是針對經(jīng)濟(jì)套期。對于資產(chǎn)負(fù)債表敞口風(fēng)險，我們進(jìn)行100％的套期保護(hù)。

您的第二個問題是關(guān)于我們?nèi)绾斡嬎銋R率波動對固定匯率金額的影響。如業(yè)績幻燈片展示，我們分別計算匯率波動對銷售額、毛利、息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的影響。匯率影響與銷售/成本/費用發(fā)生的時間和當(dāng)時的匯率息息相關(guān)。在估算匯率影響時，我們假設(shè)在固定匯率條件下推進(jìn)業(yè)務(wù)，即以本地貨幣衡量銷售額和營業(yè)成本；然后我們按照固定匯率進(jìn)行換算，排除所有匯率帶來的收益及干擾我們的因素。以本地貨幣計算營業(yè)成本，然后納入固定匯率的因素，得出匯率波動對毛利或EBITDA的影響。我們還可以進(jìn)一步計算稅費及凈利潤所受影響。針對損益表科目，我們使用當(dāng)期平均匯率進(jìn)行計算。另外，當(dāng)我們在固定匯率下估算匯率影響時，沒有納入套期的影響。而我們列示的美元金額是包括了套期效果后的金額，套期有時體現(xiàn)為收益有時體現(xiàn)為損失。因此在您分析匯率影響時，需要納入套期的因素。

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