主題：五糧液酒類資產(chǎn)3年內(nèi)整體上市

五糧液2007年年報出爐 欲斥資60億元收購集團酒類資產(chǎn) 股權(quán)激勵預(yù)期增大
　　在四川白酒業(yè)“五朵金花”中，五糧液（000858）昨天率先公布了2007年年報，而其未來3年的大規(guī)模投資計劃也終于浮出水面。這意味著受到股民們普遍關(guān)注的五糧液集團資產(chǎn)注入事宜終于破題。
3年斥資逾60億解決關(guān)聯(lián)交易
　　在年報中，五糧液董事會披露，將在三年內(nèi)逐步把五糧液集團公司與上市公司酒類生產(chǎn)相關(guān)度較高的資產(chǎn)收購到上市公司當(dāng)中來，以解決集團和上市公司之間大量的關(guān)聯(lián)交易問題。預(yù)計整合將在2010年內(nèi)完成，需資金60余億元，其中2008年花費19個億，相當(dāng)于整個收購計劃的約1/3。
　　由于五糧液上市時在特殊條件下形成了特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，經(jīng)營方五糧液集團不能作為股東獲得收益，五糧液上市公司的部分利潤通過關(guān)聯(lián)交易外流到五糧液集團的情形一直不絕。渤海證券分析師認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易問題解決后，將逐漸實現(xiàn)漏出業(yè)績的回流，從而決定五糧液今后能否實現(xiàn)或超出預(yù)期地增長。
　　不過，對于用于收購的資金的來源，五糧液在年報當(dāng)中未作披露。國信證券分析師認(rèn)為，由于五糧液目前賬面上有40個億左右的現(xiàn)金，收益能力很低，動用這部分現(xiàn)金收購資產(chǎn)的實際成本接近于0。
去年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型陣痛中求變
　　五糧液年報還披露，全年共銷售五糧液系列酒9.78萬噸，比上年同期減少48.44%；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入73.29億元，比上年同期減少0.93%；實現(xiàn)凈利潤14.73億元，比上年同期增長25.83%，低于2006年的增長幅度和市場預(yù)期。這主要是因為去年以來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的轉(zhuǎn)型陣痛。
　　據(jù)知情人士透露，五糧液快速發(fā)展時期，通過經(jīng)銷商買斷開發(fā)的模式創(chuàng)造了上百個品牌，但是品牌買斷經(jīng)營發(fā)展過快導(dǎo)致品牌透支嚴(yán)重，從而損壞了五糧液的金字招牌。五糧液從去年開始壓縮買斷品牌，提出打造“1+9+8”的品牌戰(zhàn)略，即調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為1個世界級品牌 （五糧液）、9個全國性品牌和8個區(qū)域性品牌來承載45萬噸商品酒產(chǎn)能。在此過程中，五糧液對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，提高中高價位酒銷量，大幅度壓縮低價位酒的銷量。
　　然而，盡管低價酒的產(chǎn)量下來了，但五糧液的銷售收入和凈利潤增長速度同時也下來了。年報顯示，2007年第四季度，五糧液僅實現(xiàn)凈利潤1.49億元，比2006年同期略有下降；公司整個下半年的凈利潤僅為3.29億元，只占全年凈利潤的22.34%。分析師們認(rèn)為，或許正是這個原因，才促使五糧液下決心在2008年進行大規(guī)模投資，并在未來3年整合五糧液集團的酒類資產(chǎn)。
今年投資5大領(lǐng)域構(gòu)建全國配送中心
　　根據(jù)其經(jīng)營計劃，僅2008年五糧液就將投資25億-36億元進行5個方面的投資。
　　首先將整合五糧液集團所屬的部分酒類相關(guān)資產(chǎn)，2008年內(nèi)約需資金19億元。其次，為減輕旺季時鐵路運輸緊張對公司銷售的影響，將在全國范圍內(nèi)構(gòu)建數(shù)個配送中心。目前，該公司已建成“北京五糧液大世界”配送中心，下一步將在上海、南京、廣州、成都、鄭州再建5個配送中心。據(jù)預(yù)計，這5個配送中心需資金8億元左右。
　　五糧液另外3個投資項目包括——新產(chǎn)品開發(fā)，提高五糧液酒產(chǎn)能；重點打造“1+9+8”中經(jīng)過幾年努力能形成品牌系列、酒產(chǎn)品銷售收入達到5億-10億元以上的品牌；進行五糧液生態(tài)園區(qū)隔離帶建設(shè)，給酒業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)造更加良好的生態(tài)環(huán)境，預(yù)計需資金7億元。
集團資產(chǎn)注入股權(quán)激勵預(yù)期增大
　　目前，全國白酒生產(chǎn)廠家大約有3萬余家，但高檔白酒的市場集中度非常高，僅前三家企業(yè)就占據(jù)了市場的70％左右份額。五糧液董事會人士認(rèn)為，“在中國經(jīng)濟繼續(xù)處于快速發(fā)展的大背景下，居民消費水平將進一步提高，高檔聚會、宴會和商務(wù)活動將更加頻繁，對五糧液中高檔白酒的需求必將擴大?！庇凶C券分析師預(yù)計，52度五糧液可望在3月或7月再次提價30元至448元。
　　值得注意的是，從去年以來市場上就盛傳五糧液將配合酒類資產(chǎn)注入推行股權(quán)激勵解決方案。在此次年報首次明確披露酒類資產(chǎn)注入后，申銀萬國證券預(yù)計，五糧液在二季度推出股權(quán)激勵方案的概率將達到50%以上。

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