主題：蘭花科創(chuàng)：充分受益煤價 前景看好

根據(jù)調(diào)研情況，我們認(rèn)為公司2008年的利潤增長點主要在于煤價的上漲與亞美大寧的利潤貢獻(xiàn)兩個方面。

在公司的商品煤銷售結(jié)構(gòu)中，化工煤、電煤、噴吹煤占比分別為50%、20%、15%。公司煤炭銷售采取隨行就市方式，今年以來，價格已進(jìn)行了多次上調(diào)。經(jīng)過6月份上調(diào)煤價后，公司綜合煤價同比上漲30%。由于公司是在3月份之后進(jìn)行煤炭價格的上調(diào)，因此預(yù)計未來幾個季度業(yè)績將好于一季度。

煤炭產(chǎn)量方面，全年計劃生產(chǎn)540萬噸，同比增長4.09%，其中，望云60萬噸、伯方180萬噸、唐安150萬噸、大陽150萬噸。大陽、唐安、伯方高產(chǎn)高效礦井項目技改驗收換證全部完成，望云西區(qū)60萬噸項目也完成了總驗收，換證工作到2008年5月份完成，盡管期間停產(chǎn)2-3個月，但預(yù)計仍然能夠完成全年產(chǎn)量計劃。

公司參股的亞美大寧能源有限公司（36%），去年計劃實現(xiàn)投資收益1.7個億，實際僅為93萬元，原因在于去年煤炭產(chǎn)量只有200萬噸。同時出于財務(wù)考慮，有較多的一次性費用返銷。保守預(yù)計今年銷售煤炭300萬噸，可為公司貢獻(xiàn)利潤1.5個億。

公司計劃今年生產(chǎn)尿素120.5萬噸，較2007年增長28.25%，增量來自于田悅“1830”尿素項目。價格方面，尿素價格4月份開始上漲，目前在2100-2200元/噸，預(yù)計全年均價在2000元/噸左右。由于價格上漲，尿素業(yè)務(wù)毛利率也將比去年有所上升。

公司20萬噸甲醇轉(zhuǎn)化為10萬噸二甲醚項目預(yù)計2008年6月底投產(chǎn)。甲醇目前生產(chǎn)成本在1800-2000元左右，目前市場價在4000元以上。公司表示，預(yù)計2008年全年生產(chǎn)甲醇10萬噸，保守預(yù)計利潤1個億。考慮到投產(chǎn)當(dāng)年一次性費用攤銷較大等因素，我們預(yù)計該項目2008年利潤貢獻(xiàn)較小，預(yù)計2009年該項目為公司帶來利潤2個億。


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