主題：青島海爾：小步快跑，家電配件資產(chǎn)首先注入

26.19% 24.53%
報(bào)告日昨收盤(pán)價(jià): 25.86 目標(biāo)價(jià): 40 上漲空間: 54.68%
價(jià)值評(píng)級(jí) 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)40元。

◆家電配件首先注入
公司將以現(xiàn)金方式收購(gòu)海爾集團(tuán)擁有的家電配件資產(chǎn)，收購(gòu)價(jià)格
18.8 億元。資產(chǎn)包括海爾模具、青島海爾特鋼、合肥海爾特鋼等 10 家
公司。注入資產(chǎn) 2010 年收入規(guī)模 42 億元，凈利潤(rùn) 1.75 億元，凈利潤(rùn)
率 4.2%。由于會(huì)計(jì)內(nèi)部抵消，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司收入規(guī)模有大的影響。由
于海爾具有充足的現(xiàn)金，流動(dòng)比和速動(dòng)比都很健康，因此現(xiàn)金收購(gòu)不會(huì)
對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響。
集團(tuán)承諾，注入資產(chǎn) 2011-2013 年凈利潤(rùn)不低于 1.94 億、2.22 億、
2.55 億，低于部分將以現(xiàn)金補(bǔ)償。本次收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)收購(gòu)標(biāo)的 2010 年
PE 為 11 倍。該估值低于同類上市公司估值，價(jià)格合理。
◆小步快跑，未來(lái)陸續(xù)將有資產(chǎn)注入
集團(tuán)資產(chǎn)注入將遵循先易后難原則，并考慮業(yè)務(wù)成熟度和投資者的
接受度。繼家電上游資產(chǎn)注入后，集團(tuán)參股的三菱重工海爾和青島海爾



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