主題：青島海爾：家電配件資產(chǎn)首先注入 買入評級

家電配件首先注入

　　公司將以現(xiàn)金方式收購海爾集團擁有的家電配件資產(chǎn)，收購價格18.8億元。資產(chǎn)包括海爾模具、青島海爾（600690）特鋼、合肥海爾特鋼等10家公司。注入資產(chǎn)2010年收入規(guī)模42億元，凈利潤1.75億元，凈利潤率4.2%。由于會計內部抵消，預計不會對公司收入規(guī)模有大的影響。由于海爾具有充足的現(xiàn)金，流動比和速動比都很健康，因此現(xiàn)金收購不會對公司經(jīng)營造成影響。

　　集團承諾，注入資產(chǎn)2011-2013年凈利潤不低于1.94億、2.22億、2.55億，低于部分將以現(xiàn)金補償。本次收購價格對應收購標的2010年PE 為11倍。該估值低于同類上市公司估值，價格合理。

　　小步快跑，未來陸續(xù)將有資產(chǎn)注入

　　集團資產(chǎn)注入將遵循先易后難原則，并考慮業(yè)務成熟度和投資者的接受度。繼家電上游資產(chǎn)注入后，集團參股的三菱重工海爾和青島海爾開利冷凍設備的股權業(yè)務成熟，預計較容易注入；彩電業(yè)務注入暫時恐難得到投資者認同；家居業(yè)務尚不成熟；海外工廠業(yè)務規(guī)模大，預計集團海外業(yè)務規(guī)模在300億以上，且涉及的監(jiān)管復雜，預計注入工作最為復雜。

　　上調公司盈利預測，維持“買入”評級

　　上調公司盈利預測5%，預計2011-2013年EPS 為2.10/2.65/3.30元，維持“買入”評級。

　　我們認為當前股價具備投資價值。當前股價已經(jīng)略低于海爾集團一致行動人海爾創(chuàng)投在4月6日二級市場增持價格。

　　機構來源：光大證券



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