主題：青島海爾：家電配件資產(chǎn)首先注入 買入評級

家電配件首先注入

　　公司將以現(xiàn)金方式收購海爾集團(tuán)擁有的家電配件資產(chǎn)，收購價(jià)格18.8億元。資產(chǎn)包括海爾模具、青島海爾（600690）特鋼、合肥海爾特鋼等10家公司。注入資產(chǎn)2010年收入規(guī)模42億元，凈利潤1.75億元，凈利潤率4.2%。由于會計(jì)內(nèi)部抵消，預(yù)計(jì)不會對公司收入規(guī)模有大的影響。由于海爾具有充足的現(xiàn)金，流動比和速動比都很健康，因此現(xiàn)金收購不會對公司經(jīng)營造成影響。

　　集團(tuán)承諾，注入資產(chǎn)2011-2013年凈利潤不低于1.94億、2.22億、2.55億，低于部分將以現(xiàn)金補(bǔ)償。本次收購價(jià)格對應(yīng)收購標(biāo)的2010年P(guān)E 為11倍。該估值低于同類上市公司估值，價(jià)格合理。

　　小步快跑，未來陸續(xù)將有資產(chǎn)注入

　　集團(tuán)資產(chǎn)注入將遵循先易后難原則，并考慮業(yè)務(wù)成熟度和投資者的接受度。繼家電上游資產(chǎn)注入后，集團(tuán)參股的三菱重工海爾和青島海爾開利冷凍設(shè)備的股權(quán)業(yè)務(wù)成熟，預(yù)計(jì)較容易注入；彩電業(yè)務(wù)注入暫時(shí)恐難得到投資者認(rèn)同；家居業(yè)務(wù)尚不成熟；海外工廠業(yè)務(wù)規(guī)模大，預(yù)計(jì)集團(tuán)海外業(yè)務(wù)規(guī)模在300億以上，且涉及的監(jiān)管復(fù)雜，預(yù)計(jì)注入工作最為復(fù)雜。

　　上調(diào)公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級

　　上調(diào)公司盈利預(yù)測5%，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS 為2.10/2.65/3.30元，維持“買入”評級。

　　我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)具備投資價(jià)值。當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)略低于海爾集團(tuán)一致行動人海爾創(chuàng)投在4月6日二級市場增持價(jià)格。

　　機(jī)構(gòu)來源：光大證券



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