主題：華夏銀行 不調(diào)增發(fā)價(jià)

6月11日，華夏銀行(600015)收盤于9.50元，總資產(chǎn)近6000億元的華夏銀行總市值已不足400億元，甚至落在總資產(chǎn)遠(yuǎn)小于己的深發(fā)展及北京銀行(601169)之后。這一尷尬的現(xiàn)實(shí)背后，是華夏銀行近年來相對緩慢的業(yè)績增速，而“增發(fā)則是出現(xiàn)拐點(diǎn)的機(jī)會(huì)”。

據(jù)透露，目前華夏銀行的增發(fā)方案已經(jīng)上報(bào)銀監(jiān)會(huì)，預(yù)計(jì)很快也將上報(bào)證監(jiān)會(huì)，并很可能在8月份獲批。 增發(fā)勢在必行

　　截至2007年末，華夏銀行核心資本充足率和資本充足率分別為4.3%和8.27%，較2007年分別下降了0.52和0.01個(gè)百分點(diǎn)。截至2008年一季末，華夏銀行總生息資產(chǎn)比年初僅增長0.6個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)貸款規(guī)模比年初增長僅為4.8%，放貸的力度明顯減緩。

　　光大證券分析師金麟測算，如果華夏銀行不能及時(shí)補(bǔ)充資本金，2008年底資本充足率將降至7.76%，低于8%的法定標(biāo)準(zhǔn)?！斑@樣的資本無法支持華夏銀行綜合經(jīng)營的開展，再融資需求有其必要性?！?br />
　　3月17日，華夏銀行董事會(huì)通過了定向增發(fā)議案，計(jì)劃向首鋼、國家電網(wǎng)和德意志銀行三家股東，定向募集資金總額115.6億元，用于補(bǔ)充核心資本金。發(fā)行價(jià)為董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日華夏銀行股票交易均價(jià)的90%，即14.58元/股，折合發(fā)行股數(shù)約為7.85億股。該方案于4月3日獲臨時(shí)股東大會(huì)通過。

　　據(jù)測算，定向增發(fā)后華夏銀行2008年資本充足率將接近11%，核心資本充足率達(dá)到7%。增發(fā)后，華夏銀行總股本由42億股增至50億股，凈資產(chǎn)則由138.51億元增至約255億元，每股凈資產(chǎn)則由3.3元提升至5.1元左右。

　　按照14.58元/股的定向增發(fā)價(jià)，德意志銀行等三家股東的出價(jià)相當(dāng)于增發(fā)前的4.42倍PB，增發(fā)后的2.86倍PB。按照增發(fā)后的PB，德意志銀行的出價(jià)要低于此前招商銀行(600036)收購永隆銀行的3.1倍PB，不過招商銀行可望100%控股永隆銀行，而增發(fā)后德意志銀行在華夏銀行的股比仍低于首鋼。按照6月11日的收盤價(jià)，華夏銀行2008年動(dòng)態(tài)不足2倍。

　　“由于補(bǔ)充資本金的需要，華夏銀行的增發(fā)金額可能不會(huì)改變?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“但在二級(jí)市場股價(jià)大幅低于定向增發(fā)價(jià)的情況下，華夏銀行有可能會(huì)對增發(fā)價(jià)做出調(diào)整?！?下調(diào)增發(fā)價(jià)?

　　一般而言，上市公司股東大會(huì)通過定向增發(fā)等再融資方案的有效期限為6個(gè)月，如果在此期間未能實(shí)施則需重新再走董事、股東大會(huì)審批程序。此前，亦有不少上市公司的增發(fā)方案，隨著股價(jià)的大幅下跌而被迫對增發(fā)方案和價(jià)格做出調(diào)整。

　　如燕京啤酒(000729)董事會(huì)于5月21日將定向增發(fā)價(jià)由不低于20.95元/股調(diào)整為不低于17.88元/股，下調(diào)幅度約15%，發(fā)行數(shù)量由8000-8600萬股調(diào)整至8500-11000萬股，并在6月6日召開的臨時(shí)股東大會(huì)上通過。而其原來的增發(fā)方案獲得董事會(huì)、股東大會(huì)通過的時(shí)間分別為1月23日、2月20日，先后兩次方案間隔約4個(gè)月。

　　而國元證券(000728)及東北證券(000686亦是如此，由于股價(jià)大跌，在第一次定向增發(fā)方案董事會(huì)、股東大會(huì)通過后5個(gè)月左右時(shí)均對定向增發(fā)價(jià)做出調(diào)整，下調(diào)幅度分別為38%、45%，融資額也均相應(yīng)下調(diào)。

　　目前距華夏銀行股東大會(huì)通過定向增發(fā)方案已約兩個(gè)半月，由于小非解禁等因素，其股價(jià)較彼時(shí)則下跌了35%以上。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果華夏銀行不縮減融資金額，就只能降低定向增發(fā)價(jià)格。

　　分析師表示，“如果增發(fā)價(jià)下調(diào)，為保證核心資本充足率的提高，華夏銀行將提高增發(fā)股本，將加大對2008年業(yè)績的攤薄。雖然2008年每股凈資產(chǎn)變化不大，但是每股收益卻將下降，市盈率相應(yīng)提高，對其估值不利。因此，增發(fā)價(jià)即使下調(diào)，幅度也不會(huì)很大?！?br />

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