主題：招行 小非解禁 凸現(xiàn)介入良機(jī)

1.招行本次25.32億股解禁后，流通A股升至72.43億股，流通比例（A股流通股/A股股本）由39.12%提高到60.15%，按2008年2月27日31.84元的收盤價(jià)計(jì)算，折合解禁的流通市值大概有806.31億元。

　　
　　2.這批解禁的“小非”共有77家，合計(jì)解禁總股本的17.22%。解禁的小股東持股比例都沒有超過2%，大部分在1%以下，其股改時(shí)取得的股價(jià)成本較低，對(duì)于部分存在資金需求的小股東可能會(huì)有一定的減持套現(xiàn)沖動(dòng)。但目前銀行股的估值水平對(duì)比其他板塊已經(jīng)較為安全，且招行巨大的增長(zhǎng)潛力和良好的綜合素質(zhì)有目共睹，出于價(jià)值投資的考慮，小非大幅減持的可能性不大。明年解禁的“大非”共有13家，合計(jì)解禁47.99億股，占總股本比例為32.64%。這批股東大部分基本都為國(guó)有企業(yè)，出于控股和戰(zhàn)略性投資等的需要，減持可能性很小。

　　
　　3.今年交通銀行、中國(guó)平安等金融股都將有一批限售股解禁，這對(duì)市場(chǎng)是個(gè)不小的壓力。其中2月份、3月份和5月份將分別解禁大概2231.36億元、2348.48億元和1687.6億元。對(duì)于市場(chǎng)來講，部分小非出于資金套現(xiàn)需要，確實(shí)會(huì)給市場(chǎng)以及公司股價(jià)帶來一定壓力，但是我們看好銀行及保險(xiǎn)股可持續(xù)的發(fā)展?jié)摿?，如果解禁引發(fā)股價(jià)下挫，我們認(rèn)為對(duì)于投資者來講，將是逢低吸入的良機(jī)。

　　
　　4.我們預(yù)測(cè)招行的07年、08年和09年的每股收益將達(dá)到1.01元、1.48元和1.92元，每股凈資產(chǎn)為4.86元、5.73元和5.97元。以2月27日31.84元的收盤價(jià)計(jì)算，PE值分別為31.5X、21.5X和16.58X，PB值分別為6.55X、5.56X和5.33X。

　　
　　維持對(duì)招行“增持”的投資評(píng)級(jí)，如果“小非”解禁等使股價(jià)出現(xiàn)暫時(shí)下挫，將帶給價(jià)值投資者可逢低吸納的中期建倉(cāng)良機(jī)。




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