主題：萬(wàn)東醫(yī)療：整合漸行漸近 加速公司外延式擴(kuò)張

整合時(shí)機(jī)日益成熟，漸行漸近。2010 年7 月，華潤(rùn)集團(tuán)與北京市國(guó)資委等共同簽署《北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司及華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司的重組協(xié)議》，在新成立的華潤(rùn)北藥公司中，華潤(rùn)集團(tuán)將占72%的股權(quán)，占據(jù)絕對(duì)控股地位，而北京市政府持有28%的股權(quán)。目前該重組已經(jīng)接近尾聲，等待最后的注冊(cè)，預(yù)計(jì)今年7 月份之前能完成。

華潤(rùn)北藥成立之后，華潤(rùn)集團(tuán)隨后將啟動(dòng)醫(yī)療器械平臺(tái)戰(zhàn)略整合，上海醫(yī)療器械集團(tuán)有限公司是華潤(rùn)旗下的全資子公司，其在X 光機(jī)業(yè)務(wù)上與公司構(gòu)成了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是萬(wàn)東醫(yī)療的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，需要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，上海醫(yī)療器械集團(tuán)被注入到萬(wàn)東將是大概率事件，我們判斷華潤(rùn)在完成對(duì)北藥集團(tuán)的重組之后就將啟動(dòng)對(duì)萬(wàn)東的整合。


上海醫(yī)療器械集團(tuán)的體量與萬(wàn)東基本相當(dāng)。上海醫(yī)療器械集團(tuán)的產(chǎn)品線非常豐富，涵蓋X 射線機(jī)、手術(shù)器械、醫(yī)用衛(wèi)生材料、體溫計(jì)、超聲儀器等，2010 年銷售收入超過(guò)9 億元，凈利潤(rùn)6,000 萬(wàn)元左右，收入和利潤(rùn)均略高于萬(wàn)東醫(yī)療。兩家企業(yè)如果能順利實(shí)現(xiàn)重組，不僅在規(guī)模上可以擴(kuò)大一倍，公司在中低端X 光機(jī)招標(biāo)中的壓力也將有所減輕，有助于提升毛利率。

公司將成為華潤(rùn)旗下的醫(yī)療器械平臺(tái)。作為華潤(rùn)旗下唯一的醫(yī)療器械上市公司，萬(wàn)東將成為華潤(rùn)集團(tuán)的醫(yī)療器械平臺(tái)。眾所周知，醫(yī)療器械是醫(yī)藥行業(yè)中成長(zhǎng)最快的子行業(yè)之一，而華潤(rùn)對(duì)下屬子公司的考核標(biāo)準(zhǔn)一般要求不能低于行業(yè)平均增速，由此可見(jiàn)，華潤(rùn)對(duì)萬(wàn)東管理層的考核要求將會(huì)比過(guò)去更加嚴(yán)格，甚至有可能出臺(tái)相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制。當(dāng)華潤(rùn)北藥完成重組之后，將在新的平臺(tái)之下制定新的十二五規(guī)劃，我們認(rèn)為華潤(rùn)的正式入主，將加速公司的內(nèi)生增長(zhǎng)以及外延式擴(kuò)張。



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