主題：白云機(jī)場(chǎng)：粵港澳核心空港 白云復(fù)蘇在即

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　位列三大樞紐，業(yè)務(wù)持續(xù)攀升 白云機(jī)場(chǎng)（600004）雙航站樓三跑道的硬件產(chǎn)能保障旅客吞吐量持續(xù)攀升。 19年 旅客量已經(jīng)達(dá)到 7338萬人次，同比增 5.2%； 20年因疫情影響，旅客 量 4377萬人次，同比降 40.4%，暫列全球第一。 產(chǎn)能保障，航空主業(yè)將進(jìn)一步放量 白云機(jī)場(chǎng)開啟三期擴(kuò)建，擬以 2030年旅客吞吐量 1.2億人次為目標(biāo)， 遠(yuǎn)期目標(biāo)吞吐量 1.4億人次，增長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開。此外，機(jī)場(chǎng)存 量設(shè)施的提效，寬體機(jī)投放比例增加及國(guó)際線占比提高均將對(duì)機(jī)場(chǎng)航 空主業(yè)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。

　　非航放量前景廣闊，遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)可期 近年來機(jī)場(chǎng)更多采用外包形式，將商業(yè)、廣告陣地外包給專業(yè)運(yùn)營(yíng)者， 以收取租金的方式獲取收益。白云機(jī)場(chǎng) T2投產(chǎn)前，商業(yè)、廣告、免稅 均進(jìn)行招標(biāo)，即便是保底租金亦可為公司對(duì)沖航站樓投產(chǎn)帶來的成本 壓力，超額提成進(jìn)一步提升遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)預(yù)期。 免稅階段性承壓，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改 機(jī)場(chǎng)是國(guó)際客流的核心集散地，流量壟斷地位無可比擬，而海南離島 免稅的蓬勃發(fā)展有望壯大一批免稅運(yùn)營(yíng)商， 2018-2019年即便支付高 額扣點(diǎn)租金，日上上海和日上中國(guó)依舊實(shí)現(xiàn)盈利，未來機(jī)場(chǎng)免稅再度 啟動(dòng)招標(biāo)之時(shí)，如當(dāng)前運(yùn)營(yíng)方提供的租金水平過低，則機(jī)場(chǎng)方擁有選 擇權(quán)，且國(guó)際慣例來看，成熟市場(chǎng)下市場(chǎng)化談判的機(jī)場(chǎng)作為地主方均 具備較高的收費(fèi)能力。疫情消退后，機(jī)場(chǎng)議價(jià)能力有望全面提升，持 續(xù)提升收入利潤(rùn)預(yù)期。

　　投資建議 預(yù)計(jì) 20-23年歸母凈利潤(rùn)分別為-2.82億、 1.93億、 16.24億、 22.82億， EPS 分別為-0.12元、 0.08元、 0.69元、 0.96元。自非航業(yè)務(wù)成 為主導(dǎo)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)的核心邏輯開始，白云機(jī)場(chǎng)的 PE 估值水平顯著提升， 投資者更注重于機(jī)場(chǎng)股的類消費(fèi)屬性。給予“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià) 19.2元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng) 2023年的 PE 估值為 20倍。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。