主題：上港集團(tuán)主業(yè)量價(jià)提升

上港集團(tuán)公布2011年一季報(bào)顯示，一季度實(shí)現(xiàn)收入51.23億，同比上升17.78%；毛利率同比上升1.03個(gè)百分點(diǎn)至48.47%；歸屬于母公司股東的凈利潤12.71億，同比增長24.22%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.06元。

　　公司一季度集裝箱吞吐量同比增長12.29%，環(huán)比則略有減少（-2.43%）；同時(shí)2011年起公司名義集裝箱裝卸費(fèi)率有所提高。而一季度末洋山二、三期資產(chǎn)尚未過戶進(jìn)入上市公司，折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力未現(xiàn)。

　　我們保守預(yù)計(jì)“十二五”期間，土地轉(zhuǎn)讓+商業(yè)地產(chǎn)銷售，年均貢獻(xiàn)利潤至少在10億之上；公司業(yè)績出現(xiàn)超預(yù)期的概率很大。在本次收購洋山二、三期后，未來幾年資本開支減少。在沿海港口中，公司集裝箱業(yè)務(wù)量價(jià)提升的空間最大；同時(shí)，前瞻性的長江戰(zhàn)略將受益于中國產(chǎn)業(yè)內(nèi)陸遷移趨勢。考慮公司估值在港口中處于低位，而業(yè)績超預(yù)期概率居大及中長期良好增長空間，維持公司“推薦”評級(jí)。2季度若無非經(jīng)常性收益，則預(yù)期單季度EPS可能被攤薄；反之若無攤薄，則消除市場對業(yè)績攤薄之擔(dān)憂。（長江證券）


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