主題：國泰君安：中海集運(yùn)一季度業(yè)績但符合預(yù)期

國泰君安國際 古喬藝

　　2011年一季度錄得凈虧損，但符合預(yù)期。中海集運(yùn)(3.19,0.18,5.98%,實(shí)時行情)公布了中國會計(jì)準(zhǔn)則下未經(jīng)審核的2011年第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。期間，公司收入同比小幅下降1.6%至65.26億元人民幣，錄得凈虧損為人民幣1.46億元，對應(yīng)每股虧損為人民幣0.0125元。對比去年一季度凈虧損1.93億元人民幣，公司今年一季度的虧損同比收窄?？鄢墙?jīng)常性損益項(xiàng)目比如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益等，一季度每股核心虧損為0.0152元。公司一季度業(yè)績符合預(yù)期。我們相信該季度虧損主要是由于期內(nèi)燃油價格持續(xù)高企，加上第一季度是班輪運(yùn)輸一年中的傳統(tǒng)淡季所致。

　　維持觀點(diǎn)，預(yù)期公司第二和第三季度業(yè)績將環(huán)比回升。重申，2011-2012年集裝箱運(yùn)輸市場的供需關(guān)系有望進(jìn)一步改善，該子行業(yè)的前景相對好于油運(yùn)市場和干散貨運(yùn)輸市場。2011年增船減速策略將會延續(xù)。公司2010年成本控制效果較好，管理層計(jì)劃今年將通過若干措施進(jìn)一步控制成本。維持觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司的第二和第三季度業(yè)績將隨著傳統(tǒng)旺季的來臨而環(huán)比回升，盡管一季度業(yè)績錄得凈虧損。美線的費(fèi)率有望在五月份獲得提價，但歐線費(fèi)率仍存在壓力。我們2011年全年每股盈利預(yù)測為人民幣0.260元，而目前市場平均預(yù)測為人民幣0.270元。

　　重申第二季度為收集該股的較好時機(jī)；維持投資評級“收集”和目標(biāo)價3.85港元。如我們在有關(guān)中海集運(yùn)的最近一次公司報(bào)告中所指出，一季度業(yè)績將會對公司股價帶來短期壓力，但鑒于公司第二和第三季度盈利有望環(huán)比回升，重申第二季度是收集該股的較好時機(jī)。中海集運(yùn)是我們航運(yùn)業(yè)中的首選，維持評級“收集”和目標(biāo)價3.85港元。主要風(fēng)險包括燃油價格繼續(xù)走高以及歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比預(yù)期緩慢。



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