主題：哈藥股份：資產注入將推動公司進入發(fā)展新軌道

　哈藥股份將通過向大股東定向增發(fā)收購三精制藥44.82%股權和哈藥生物工程100%股權，完成股改承諾。

　　哈藥根據三精和哈藥生物工程利潤分配情況調整了相關交易價格：公司擬以24.11元向大股東哈藥集團定向增發(fā)22737.7萬股，收購哈藥生物100%股權和三精制藥44.82%股份，該部分資產交易價格為54.8億元，其中哈藥生物工程16.7億，三精制藥38.12億；

　　三精制藥將與哈藥形成優(yōu)勢互補。三精制藥是具有很強優(yōu)勢的OTC企業(yè)，目前能夠維持15%左右的利潤增長。注入哈藥后，三精在補鈣、感冒治療等領域能夠與哈藥目前產品形成很強的互補性，未來還有可能與哈藥進行營銷整合，形成規(guī)模效應；

　　哈藥生物工程注入對哈藥意義重大。哈藥在抗生素、OTC等領域優(yōu)勢較大，但在近年高速增長的腫瘤、心血管領域缺乏產品，哈藥生物工程恰好彌補了哈藥在這些領域的不足，并且?guī)ьI哈藥進入高速增長的生物制藥領域。

　　未來兩年，哈藥生物增長有可能超預期。哈藥生物2010年前列地爾銷售增速迅猛，依托精細化招商方式營銷，公司的紫杉醇、干擾素產品增長同樣迅速，1季度哈藥生物主導產品增速均在50%以上，年內公司吉西他濱、奧沙利鉑、多西他賽、多肽類藥物胸腺肽α1將上市，形成新的增長點。

　　本次收購將促進哈藥營銷結構和產品結構調整，推動公司進入發(fā)展新軌道。對三精和哈藥生物的收購將促使哈藥未來在營銷結構和產品結構方面加快調整，提高經營效率的同時進入新的領域，不考慮年度分配影響，我們預計增發(fā)后2011-2012年EPS分別為1.13和1.25元，較增發(fā)前有所增厚。目前動態(tài)PE僅有17.5倍，在醫(yī)藥板塊中處于低端，給予推薦評級。

　　風險提示:醫(yī)藥板塊估值近期波動較大。


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