主題：哈藥股份：資產(chǎn)注入將推動公司進入發(fā)展新軌道

　哈藥股份將通過向大股東定向增發(fā)收購三精制藥44.82%股權(quán)和哈藥生物工程100%股權(quán)，完成股改承諾。

　　哈藥根據(jù)三精和哈藥生物工程利潤分配情況調(diào)整了相關(guān)交易價格：公司擬以24.11元向大股東哈藥集團定向增發(fā)22737.7萬股，收購哈藥生物100%股權(quán)和三精制藥44.82%股份，該部分資產(chǎn)交易價格為54.8億元，其中哈藥生物工程16.7億，三精制藥38.12億；

　　三精制藥將與哈藥形成優(yōu)勢互補。三精制藥是具有很強優(yōu)勢的OTC企業(yè)，目前能夠維持15%左右的利潤增長。注入哈藥后，三精在補鈣、感冒治療等領(lǐng)域能夠與哈藥目前產(chǎn)品形成很強的互補性，未來還有可能與哈藥進行營銷整合，形成規(guī)模效應(yīng)；

　　哈藥生物工程注入對哈藥意義重大。哈藥在抗生素、OTC等領(lǐng)域優(yōu)勢較大，但在近年高速增長的腫瘤、心血管領(lǐng)域缺乏產(chǎn)品，哈藥生物工程恰好彌補了哈藥在這些領(lǐng)域的不足，并且?guī)ьI(lǐng)哈藥進入高速增長的生物制藥領(lǐng)域。

　　未來兩年，哈藥生物增長有可能超預(yù)期。哈藥生物2010年前列地爾銷售增速迅猛，依托精細化招商方式營銷，公司的紫杉醇、干擾素產(chǎn)品增長同樣迅速，1季度哈藥生物主導(dǎo)產(chǎn)品增速均在50%以上，年內(nèi)公司吉西他濱、奧沙利鉑、多西他賽、多肽類藥物胸腺肽α1將上市，形成新的增長點。

　　本次收購將促進哈藥營銷結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動公司進入發(fā)展新軌道。對三精和哈藥生物的收購將促使哈藥未來在營銷結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面加快調(diào)整，提高經(jīng)營效率的同時進入新的領(lǐng)域，不考慮年度分配影響，我們預(yù)計增發(fā)后2011-2012年EPS分別為1.13和1.25元，較增發(fā)前有所增厚。目前動態(tài)PE僅有17.5倍，在醫(yī)藥板塊中處于低端，給予推薦評級。

　　風(fēng)險提示:醫(yī)藥板塊估值近期波動較大。


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