主題：美的集團(tuán)23億控股萬東醫(yī)療

庫卡整合不及預(yù)期，美的集團(tuán)卻轉(zhuǎn)而斥資23億拿下與自身業(yè)務(wù)沒有太多交集的萬東醫(yī)療。


2月2日晚，萬東醫(yī)療發(fā)布公告稱，美的集團(tuán)受讓公司29.09%股權(quán)，將成為公司新的控股股東。受此消息的影響，萬東醫(yī)療連續(xù)收得兩個漲停板，截至2月4日，公司報收12.35元，市值66.79億元。

根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，美的集團(tuán)作價22.97億元，受讓萬東醫(yī)療控股股東魚躍科技、實(shí)控人吳光明合計持有的24.09%以及二股東俞熔持有5%的萬東醫(yī)療股份，轉(zhuǎn)讓價格為14.6元，較于協(xié)議簽署日前一個交易日萬東醫(yī)療10.21元的收盤價溢價四成多。

實(shí)際上，萬東醫(yī)療的控股股東魚躍集團(tuán)因萬東醫(yī)療業(yè)績增長緩慢，且旗下魚躍醫(yī)療與萬東醫(yī)療有同業(yè)競爭關(guān)系，早有轉(zhuǎn)讓股權(quán)的想法。然而接手醫(yī)療器械板塊對于專攻白電的美的卻是新鮮事。難道美的想要切入醫(yī)療器械領(lǐng)域？

魚躍科技早有脫手之意

萬東醫(yī)療是一家老牌醫(yī)療器械制造商，建于1955年，主營影像類醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、生產(chǎn)以及影像診斷服務(wù)，產(chǎn)品包括DR、MRI(永磁和超導(dǎo))、CT等。從1996年上市，萬東醫(yī)療的控股權(quán)發(fā)生了多次變更。2002年控股權(quán)從北藥集團(tuán)轉(zhuǎn)給博奧生物，2006年北藥又重新買回控股權(quán)，2011年因華潤完成對北藥的整體收購，控股權(quán)轉(zhuǎn)到央企華潤集團(tuán)。

華潤接手以后，對萬東醫(yī)療的資源整合進(jìn)度卻并不理想。2011年萬東醫(yī)療的營收還比收購前一年減少了1400多萬。經(jīng)過兩年的磨合，萬東醫(yī)療2013年營收僅7.65億元，2011-2013年合計凈利潤勉強(qiáng)超過1億元。因為業(yè)績提振有限，2014年，華潤將其持有萬東醫(yī)療51.51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了魚躍科技。

魚躍科技為丹陽首富吳光明實(shí)際控制的控股集團(tuán)公司，旗下已有一家主營醫(yī)療器械的上市公司魚躍醫(yī)療，目前市值高達(dá)270億，產(chǎn)品包括呼吸機(jī)、血壓計等。早年，由于魚躍與萬東醫(yī)療的業(yè)務(wù)存在一定的互補(bǔ)和相關(guān)性，魚躍科技意欲通過收購萬東醫(yī)療擴(kuò)大在醫(yī)療器械上的布局。當(dāng)時有相關(guān)人士在接受采訪時表示，二者為解決同業(yè)競爭，必然會有一些資產(chǎn)置換。

魚躍科技收購萬東后，魚躍醫(yī)療的業(yè)績上升明顯。公司2015年年報顯示，魚躍醫(yī)療當(dāng)年營收突破20億元，2016年凈利潤增長近40%。而萬東醫(yī)療的業(yè)績依然沒有太大起色，2015、2016年的營收分別為8.18億、8.13億。2016年萬東醫(yī)療的凈利潤為0.68億元，比2014年的0.25億元，僅增長了0.43億元。

而且，經(jīng)過兩年的整合，魚躍科技并沒有改善萬東醫(yī)療與魚躍醫(yī)療的同業(yè)競爭關(guān)系。

2017年4月，魚躍科技將22%萬東醫(yī)療股權(quán)以19.5元/股、總價16.57億元出售給美年大健康的實(shí)控人俞熔。該收購價格相比萬東醫(yī)療發(fā)布停牌公告前一天的收盤價13.68元，溢價42.5%，與美的這次收購價的溢價率有些相似。

Choice數(shù)據(jù)顯示，從2017年4月29日股份過戶完成到2019年末，萬東醫(yī)療的股價累計下跌17.76%，截至2019年12月31日，萬東醫(yī)療的股價為10.29元/股。也就是說，收購萬東兩年多的時間，俞熔持有萬東醫(yī)療的市值縮水近50%。

而這顆“燙手山芋”最終還是遭到了俞熔的嫌棄。2020年，俞熔分別執(zhí)行了一次減持和一次轉(zhuǎn)讓。其中2020年11月，俞熔將5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了中安海通基金，轉(zhuǎn)讓總價約2.89億元，價格為10.68元/股，折價45.2%（約虧1.3億元），此次以14.6元轉(zhuǎn)讓給美的，折價約25%（約虧3.7億元）。

萬東醫(yī)療雖然主營影像類醫(yī)療器械，但相比全球三大醫(yī)療器械巨頭GE、西門子、飛利浦的影像器械還有很大的距離。因此，萬東醫(yī)療即使沒有較大的研發(fā)投入，只要銷售跟得上，依然會有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長很難。再加上，萬東醫(yī)療曾是央企子公司，截至2019年其僅有的672個員工中，有391人是退休待養(yǎng)人員，占比近60%。

截至2019年，萬東醫(yī)療的營收依然沒有突破10億。2020年因受疫情影像，影像類醫(yī)療器械供不應(yīng)求，萬東醫(yī)療的營收、凈利才雙雙實(shí)現(xiàn)高增長，截至2020年前三季度，萬東醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收7.36億元，同比增長15.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.48億元，同比增長62.51%；但增速仍然遠(yuǎn)不及其他防疫直接相關(guān)企業(yè)這般進(jìn)步神速。

這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，美的接手萬東醫(yī)療29.09%股權(quán)成為其控股股東，何享健將成為公司的實(shí)際控制人。

美的頻切賽道

傳統(tǒng)家電已是存量市場，行業(yè)增速放緩，美的、格力、海爾都在尋求多元化布局。而這些年中，美的頻頻希望借助資本之手?jǐn)U充賽道，而整合效果至今看來未顯明顯改觀。

2016年，美的集團(tuán)公告以292億元、溢價36.2%的價格收購工業(yè)機(jī)器人公司德國庫卡 94.55%股份，成為其控股股東。庫卡是世界領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人制造商之一，與發(fā)那科、安川、ABB并列全球四大工業(yè)機(jī)器人公司。2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，四大工業(yè)機(jī)器人公司，占全球市場份額分別是，發(fā)那科占17%，庫卡占11.2%，ABB占10.8%，安川電機(jī)占10.7%的市場份額。而在2015年，美的已與安川電機(jī)合資成立了廣東美的安川服務(wù)機(jī)器人有限公司及廣東安川美的工業(yè)機(jī)器人有限公司。美的收購庫卡是希望通過與兩大機(jī)器人的合作，開啟第二條賽道。

完成對庫卡的收購后，美的一直在推動二者的整合，但收效甚微，且?guī)炜ǖ臉I(yè)績每況愈下。美的在2017年年報中給予全球工業(yè)機(jī)器人年銷量15%的增速，而2018年，庫卡的業(yè)績卻出現(xiàn)斷崖式下跌，稅后利潤僅為1660萬歐元，同比暴跌81.2%，股價從2017年10月掉頭走低。業(yè)績下滑是因為，庫卡的工業(yè)機(jī)器人主要用于汽車制造業(yè)，而2017-2018年，我國汽車產(chǎn)銷量一直處于下行趨勢，直接影響庫卡的業(yè)績。

收購后的庫卡的確沒有達(dá)到美的預(yù)期，但這并未打亂美的的戰(zhàn)略規(guī)劃。2019年，美的成立了庫卡中國事業(yè)部，涵蓋機(jī)器人本體、柔性系統(tǒng)、一般工業(yè)自動化、智能物流以及智能醫(yī)療。其中安得智聯(lián)是美的旗下的數(shù)字化物流平臺，為企業(yè)提供渠道物流運(yùn)營服務(wù)，并提供裝備解決方案，和海爾工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺——奧卡斯類似，都屬于”物聯(lián)網(wǎng)“思維，只不過奧卡斯針對制造業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，而安得智聯(lián)只對物流行業(yè)。

2020年12月，美的還收購菱王電梯，推動電梯與暖通空調(diào)、樓宇自控等業(yè)務(wù)的融合。另外，2020年3月，美的7.4億收購合康新能，一方面是看好新能源汽車，另一方面想要實(shí)現(xiàn)與庫卡的聯(lián)動效應(yīng)。且早在2004年，美的通過收購云南客車廠和云南航天神州汽車有限公司，進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)。

事實(shí)上，無論智能物流平臺、新能源汽車，還是智慧樓宇，都沒有和美的的本體業(yè)務(wù)有太大的背離，智慧醫(yī)療才是美的的一大跨越。

截至目前來看，相比物流、新能源汽車等行業(yè)，美的在智慧醫(yī)療上的投入很是巨大。先是2017年9月19日，美的與廣藥集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在機(jī)器人及醫(yī)療器械開發(fā)、健康數(shù)據(jù)應(yīng)用、智能供應(yīng)鏈建設(shè)、醫(yī)療投資、智能制造等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行合作。2020年美的投資100億在佛山新建一所高水平非營利性醫(yī)院。再加上此次23億收購萬東醫(yī)療，美的在醫(yī)療領(lǐng)域的前期投入不可謂不多。而且這次收購?fù)瓿珊?，美的布局醫(yī)療領(lǐng)域的邏輯彷佛更加清晰了。

美的的野心

2020年波士頓咨詢發(fā)布報告顯示，到2020年中國應(yīng)用數(shù)字化醫(yī)療服務(wù)和電商的支持規(guī)模將達(dá)7000億元。數(shù)字化，自然是與計算機(jī)有關(guān)，目前在計算機(jī)軟件下工作的醫(yī)療設(shè)備已逐漸取代常規(guī)設(shè)備并成為臨床設(shè)備主流的，比如CT、MRI、DR、彩超等能給醫(yī)生傳遞醫(yī)學(xué)影像信息的一類高端高值醫(yī)療器械。

全球醫(yī)療器械三巨頭西門子、GE、飛利浦早就在數(shù)字醫(yī)療進(jìn)行布局，其中GE通過影像類醫(yī)療器械進(jìn)行數(shù)據(jù)收集，搭建云智慧平臺并提供解決方案；西門子致力于通過大數(shù)據(jù)平臺、影像設(shè)備等實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程診斷，也就是說，一位基層醫(yī)院的初級醫(yī)生可以通過西門子的服務(wù)平臺與三甲醫(yī)院有經(jīng)驗的醫(yī)生進(jìn)行遠(yuǎn)程溝通并接受診斷建議；飛利浦更是涉及整個醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)鏈的數(shù)字化，包括遠(yuǎn)程升級和預(yù)測性維護(hù)。

而我國醫(yī)療器械尤其是高端影像診斷和大型治療等數(shù)字診療設(shè)備的技術(shù)競爭力比較薄弱，且是A股的稀缺標(biāo)的，自2014年，國家從各個方面大力支持該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。美的通過收購主營影像類醫(yī)療器械的萬東醫(yī)療，再加上集團(tuán)的機(jī)器人布局，沿用西門子、GE、飛利浦的發(fā)展路徑，完全有可能趕上這條數(shù)字醫(yī)療這輛”快車“，而且更關(guān)鍵的是，萬東醫(yī)療旗下的萬里云已布局遠(yuǎn)程醫(yī)療。

萬里云成立于2009年，成立之初，主要是配合萬東醫(yī)療的產(chǎn)品鏈做配套軟件開發(fā)，從2014年開始向互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型，2016年萬里云獲得阿里健康2.25億元的A輪融資，借助阿里健康再互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的平臺優(yōu)勢，開拓了第三方影像中心業(yè)務(wù)，開展2B、2C遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)影像診斷及相關(guān)服務(wù)。

2019年萬里云以14.5億元的估值，吸引了盛宇投資、裕樺投資的1億注資，用于萬里云醫(yī)學(xué)影像人工智能研發(fā)、影像中心的建設(shè)及影像SaaS云平臺的市場推廣。萬東醫(yī)療公告中顯示，萬里云2019年有望實(shí)現(xiàn)9000萬的營收，凈利潤扭虧為盈。

在工業(yè)機(jī)器人布局的基礎(chǔ)上，美的完成對萬東醫(yī)療的收購，也預(yù)示著一個頗具發(fā)展前景的數(shù)字醫(yī)療”雛形“已搭建完畢。不過從整合效率，需求提振直到業(yè)績放量，美的實(shí)現(xiàn)全賽道整合的夢想，并不容易實(shí)現(xiàn)。

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