主題：同方股份：良好發(fā)展勢頭 維持“強推”評級

事 項

4 月30 日，同方股份發(fā)布2011 年一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.62 億元，同比增31.16%。歸屬于上市公司股東的凈利潤0.62 億元，同比增76.54%?；久抗墒找鏋?.062 元，同比增73.67%。

主要觀點

（1）同方2011 年一季報體現(xiàn)了公司的良好發(fā)展勢頭。一季度公司的營業(yè)收入同比增長了31.16%，數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)、微電子與核心元器件、多媒體（平板電視）、安防系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)本部的營業(yè)收入同比增幅較大。財務(wù)費用同比增幅81.32%，主要是因為公司2010 年開始巨資投入到LED 產(chǎn)業(yè)，對LED 產(chǎn)業(yè)的大投入將延續(xù)到2012 年。公司2011 年一季度公允價值變動收益與投資收益總計為0.69 億元，2010 年一季度則為0.83 億元。

（2）同方進入快速發(fā)展期，重組和分拆事宜進展順利。同方股份作為多元化的高科技企業(yè)，其子公司和孫公司覆蓋的行業(yè)大部分處于國家政策重點鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略新興行業(yè)，且相當一部分子公司或產(chǎn)業(yè)本部在所處行業(yè)具有領(lǐng)先地位。在國家政策的鼓勵和市場需求的推動之下，同方的下屬公司將進入快速發(fā)展期。2011 年4 月8 日，公司收到中國證監(jiān)會關(guān)于公司下屬新加坡科諾威德有限公司向香港交易所提交發(fā)行上市申請的同意函。而同方微電子和晶源電子的重組也在按既定步驟進行。

（3）2010 年是公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整年，效果將在未來幾年體現(xiàn)。2010 年初，公司把原來的四大產(chǎn)業(yè)本部（計算機、應(yīng)用信息系統(tǒng)、數(shù)字電視、能源環(huán)境）細分為十二個產(chǎn)業(yè)本部，使得各產(chǎn)業(yè)本部能夠更好地聚焦在細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有利于各細分產(chǎn)業(yè)本部的發(fā)展。我們認為調(diào)整的效果將在未來幾年得到較好體現(xiàn)。

（4）同方未來幾年的業(yè)績增速快，市值增長空間大。我們預(yù)計同方股份2011-2013 年的EPS 分別為0.86 元，1.32 元，2.00 元，復(fù)合增長率接近50%。我們對公司的業(yè)務(wù)板塊進行獨立估值，匯總之后得到公司2011 年的合理市值為435 億元，結(jié)合對公司業(yè)績進行PE 估值法，我們給出公司2011 年的目標價為43 元，維持“強推”評級。

風險提示

同方股份證券化運作的資產(chǎn)管理模式，具體操作方式需要根據(jù)監(jiān)管部門的政策進行動態(tài)調(diào)整，因此公司的投資收益存在著不確定性。

(華創(chuàng)證券)


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