| |
 |
| |
| 頭銜：金融島管理員 |
| 昵稱(chēng)：隨便股民 |
| 發(fā)帖數(shù)：12603 |
| 回帖數(shù)：3292 |
| 可用積分?jǐn)?shù)：1282797 |
| 注冊(cè)日期：2008-02-24 |
| 最后登陸：2025-05-14 |
|
主題：交銀國(guó)際：同仁堂科技業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌?/span>
管理層激勵(lì)方案即將出臺(tái)，如果激勵(lì)力度較大，有望成為公司增速加快的催化劑。我們預(yù)計(jì)激勵(lì)方案主要以凈利潤(rùn)增速為考核，在凈利潤(rùn)增速達(dá)到一定目標(biāo)后，將抽提部分利潤(rùn)作為獎(jiǎng)金池，分發(fā)給管理層和技術(shù)人員。參考指標(biāo)凈利潤(rùn)增速最低不低于10%，與此前上市公司增速目標(biāo)一致；最高檔次的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)中，所參考的凈利潤(rùn)增速應(yīng)在30%以上。雖然激勵(lì)方案與股票市值并不直接掛鉤，但是我們認(rèn)為公司年報(bào)高送轉(zhuǎn)已經(jīng)體現(xiàn)集團(tuán)做大上市公司市值的愿景。
業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力增強(qiáng)后，可能的短期和長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)在于：
1）現(xiàn)有產(chǎn)品挖潛和新產(chǎn)品推出。公司旗下在產(chǎn)和儲(chǔ)備產(chǎn)品眾多，銷(xiāo)售過(guò)億品種有六味地黃丸、牛黃解毒片、感冒清熱顆粒等，銷(xiāo)售額1 千萬(wàn)以上品種有20 多個(gè)；
2）費(fèi)用率存在下降空間。剔除同仁堂國(guó)藥影響后，同仁堂科技的利潤(rùn)率14.7%，低于同仁堂股份母公司的17.5%。兩者業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類(lèi)似，我們認(rèn)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異影響有限，理論上利潤(rùn)率有提高空間；
3）營(yíng)銷(xiāo)期待改善，將是未來(lái)最大增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源。以往公司營(yíng)銷(xiāo)調(diào)整力度較小，以保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。未來(lái)可能的調(diào)整方向在于：加大代理商考核力度、擴(kuò)大終端覆蓋等。
4）同仁堂國(guó)藥將保持快速增長(zhǎng)。類(lèi)似于同仁堂健康藥業(yè)的保健品業(yè)務(wù)，我們看好同仁堂國(guó)藥做大保健品，目前基數(shù)不高，有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
5）長(zhǎng)期來(lái)看，傳統(tǒng)中藥將回歸品牌價(jià)值。與現(xiàn)代劑型中藥不同，傳統(tǒng)劑型中成藥將逐漸體現(xiàn)養(yǎng)生功效，品牌和文化內(nèi)涵將逐漸成為消費(fèi)者選購(gòu)的首要參考，能夠培養(yǎng)構(gòu)建自身產(chǎn)品文化價(jià)值的企業(yè)將最具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在這方面同仁堂產(chǎn)品得天獨(dú)厚。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)劑型中藥的價(jià)值回歸，同仁堂將是受益者之一，而同仁堂科技擁有多個(gè)傳統(tǒng)劑型品種，也將享受較快增長(zhǎng)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。不考慮同仁堂國(guó)藥分拆上市，我們預(yù)計(jì)2011～2013 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為21%/24%/26%， 實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.48/0.59/0.75 港元。如果同仁堂國(guó)藥在今年下半年上市并攤薄持股比例20%，不考慮上市后帶來(lái)的一次性收益，我們預(yù)計(jì)2011~2013 年EPS 分別為0.48/0.58/0.72 港元。我們看好激勵(lì)方案成為公司增速加快的催化劑，初次覆蓋給予“長(zhǎng)線買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。按PEG 1 倍給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)10 港元。由于我們的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)基于管理層激勵(lì)方案，因此，在方案正式出臺(tái)后，我們有可能視現(xiàn)金激勵(lì)的激勵(lì)程度而調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。
【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
|
