主題：寶鈦股份(600456)：海綿鈦價格進入上升通道 "強烈推薦"

寶鈦股份(600456):海綿鈦價格進入上升通道 "強烈推薦"

　　 海綿鈦價格上漲原因及上漲趨勢符合我們的預(yù)期,但上漲速度略超出我們之前的預(yù)期,不過,我們依然認為,在上游鈦精資源集中、下游鈦材需求恢復(fù)顯著的情況下,鈦相關(guān)產(chǎn)品價格有望繼續(xù)上漲,而作為深加工領(lǐng)域具有顯著技術(shù)優(yōu)勢和明顯市場壟斷優(yōu)勢的寶鈦股份,公司鈦材價格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強,我們認為,不排除公司產(chǎn)品價格繼續(xù)提價、從而公司主導(dǎo)產(chǎn)品盈利空間進一步增加的可能。

　　公司業(yè)績對終端產(chǎn)品價格敏感。我們以目前價格基礎(chǔ)和3000噸的高端鈦材測算,價格上漲10%,對公司EPS增加0.10元左右,公司業(yè)績對產(chǎn)品提價敏感,當然上游原材料的短期過快上漲對公司短期內(nèi)經(jīng)營會造成一定的不利影響。

　　公司募投項目的全面投產(chǎn)與下游需求尤其是高端鈦材需求的增長是公司業(yè)績釋的堅實基礎(chǔ)。5000噸鈦帶生產(chǎn)線、3000噸大規(guī)格高端棒材的萬噸自由鍛壓機以及1200噸的鈦棒絲生產(chǎn)線的全面投產(chǎn)是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與業(yè)績增長的主要動力,項目投產(chǎn)后,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將明顯優(yōu)化。

　　軍工鈦材是未來關(guān)注和跟蹤的重點,我們認為,軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長,長期更值得期待,期待轉(zhuǎn)折點的來臨。目前最重要的問題依然在于國產(chǎn)發(fā)動機的研制方面,一旦我國自主研制的發(fā)動機成功,大型戰(zhàn)機、大型運輸機實現(xiàn)批量化生產(chǎn),在軍工領(lǐng)域有長期積累和絕對優(yōu)勢的寶鈦股份將迎來業(yè)績爆發(fā)增長時期。另外,在軍工領(lǐng)域,公司之前大部分產(chǎn)品主要集中在軍用航空領(lǐng)域,未來可能在軍用其他領(lǐng)域的應(yīng)用也有望取得重大突破。

　　出口狀況明顯好轉(zhuǎn)、航空鈦材銷售情況有望逐漸恢復(fù)。國外海水淡化等領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨蟪霈F(xiàn)了明顯的增長,公司在出口方面的狀況也明顯好轉(zhuǎn);另外,航鈦出口方面,我們認為,寶鈦與國外航空公司已有合作的基礎(chǔ)、有未執(zhí)行單沒有取消的訂單,合作前提依然存在。

　　民用鈦材也將逐步向高端化發(fā)展。隨著公司前期投資項目的建成投產(chǎn),公司民用鈦材將逐步向高端民品領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,盈利能力也有望得到提升。

　　我們依然認為:公司經(jīng)營狀況未來將會出現(xiàn)持續(xù)的、明顯的好轉(zhuǎn):(1)海綿鈦價格進入上升通道:海綿鈦價格從年初6萬左右上漲到目前的9萬元以上,且上游鈦精礦出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的態(tài)勢,在下游需求恢復(fù)和上游原材料緊張的情況下,海綿鈦價格進入上升通道;(2)價格上漲導(dǎo)致公司深加工產(chǎn)品價格盈利空間增大;(3)軍工鈦材增長是長期趨勢,在出現(xiàn)爆發(fā)性增長之前,軍工鈦材需求穩(wěn)定增長依然是長期趨勢。

　　維持對公司強烈推薦的投資評級。我們上調(diào)公司11-13年EPS分別為0.41、0.98和2.31元,同時,產(chǎn)品價格上漲、航鈦出口以及軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現(xiàn)可能提前,我們維持強烈推薦的投資評級,未來6-12個月目標價45元。

　　風險提示:高端鈦材需求增長大幅低于預(yù)期;海綿鈦價格大幅波動。


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