主題：五糧液經營情況略低預期，維持推薦

平安證券發(fā)表報告表示，五糧液（深：０００８５８）０７年全年實現(xiàn)主營業(yè)務收入７３﹒２９億元（人民幣．下同），同比下降０﹒９３％；實現(xiàn)凈利潤１４﹒７３億元，同比增長２５﹒８３％。公司的收入增長與費用增長不匹配，并且收入增長遠低于行業(yè)增長水平，與公司的行業(yè)龍頭地位不相匹配。主要是公司進行產品結構調整，大幅壓縮低價位酒銷量，全年共銷售五糧液系列酒９﹒７８萬噸，比上年同期減少４８﹒４４％，下半年的低價位酒業(yè)務出現(xiàn)虧損３０５７萬元。報告指，公司此次不分配不轉增，主要是要整合五糧液集團所屬的部份酒類相關資產，計劃三年內逐步將五糧液集團公司中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來，預計２０１０年底內整合完成，約需資金６０余億元，０８年內約需資金１９億元。此計劃中未提到進出口公司的整合問題，并且低于市場今年內整合完畢的預期。報告指，公司計劃今年對產品銷售進行控制，進一步理順產品價格，讓經銷商在價差上獲利，主品牌控制在１﹒１５萬噸的銷量。在不考慮整體上市和注入資產的情況下，預計五糧液０８、０９年每販收益分別為０﹒５２和０﹒６７元，目前的估值已經部分反應了整體上市的預期，但在整體上市未完全落實之前還有一定的市場空間，維持「推薦」評級。

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