主題：哈藥股份（600664）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期 維持推薦

　哈藥股份發(fā)布2010 年年報(bào)。2010 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.35 億元、同比增長(zhǎng)17.40%；利潤(rùn)13.14億元，同比增長(zhǎng)20.92%。歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為11.3 億元，同比增長(zhǎng)21.15％，每股收益0.91 元。

　　分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)金股利5.8 元（含稅）轉(zhuǎn)增股本3 股。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于哈藥這么大體量的企業(yè)，能取得如此好的業(yè)績(jī)，殊屬不易。

　　公司收入、利潤(rùn)都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中哈藥總廠實(shí)現(xiàn)銷售收入44.61 億元，同比增長(zhǎng)5.11%；哈藥六廠實(shí)現(xiàn)銷售收入16.08 億元，同比增長(zhǎng)10.63%；中藥二廠實(shí)現(xiàn)銷售收入4.52 億元，同比增長(zhǎng)24.17%。

　　控股子公司哈藥集團(tuán)醫(yī)藥有限公司實(shí)現(xiàn)銷售收入45.18 億元，同比增長(zhǎng)11.79%。

　　從毛利率看，除西藥業(yè)務(wù)毛利率有所提升外，其它業(yè)務(wù)的毛利率均有下降。

　　費(fèi)用方面，營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)14.76％，管理費(fèi)用增長(zhǎng)1.76％，財(cái)務(wù)費(fèi)用為－2293 萬(wàn)。費(fèi)用率均大幅下降，表明公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于內(nèi)部管理效率的提高。

　　公司已經(jīng)啟動(dòng)注入資產(chǎn)。哈藥基團(tuán)將其持有的三精制藥股權(quán)、哈藥生物工程公司股權(quán)注入上市公司。

　　注入資產(chǎn)的質(zhì)地優(yōu)良，盈利能力突出，將豐富哈藥股份的產(chǎn)品線，減少集團(tuán)內(nèi)部的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)公司發(fā)展有利。

　　我們預(yù)估不考慮注入資產(chǎn)，公司2011 年EPS 為1.04 元，如果注入資產(chǎn)，EPS 約1.10 元。我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（興業(yè)證券）


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