主題：浦發(fā)銀行 高撥備與高稅率保障盈利持續(xù)增長空間 （600000）

　　Q4資產規(guī)模增長保持強勁，同業(yè)往來規(guī)模大幅增長截至07年末，各項貸款余額5510億元，同比增長19.5%，比Q3末增長2.4%，公司總資產9150億元，同比增長32.7%。公司的同業(yè)往來規(guī)模大幅增長，存放（拆出）同業(yè)和同業(yè)存放（拆入）規(guī)模同比增長200%～300%，對生息資產增長起了明顯拉動作用；各項存款余額7635億元，同比增長28%，比Q3末增長7.5%，計息負債規(guī)模同比增長32.1%，比Q3末增長7.2%。

　　Q4營收和盈利增長保持強勁，收入結構繼續(xù)改善，稅率仍處高位1.全年營業(yè)收入259億元，同比增長37%，其中：凈利息收入同比增長36%，增速進一步提高，主要得益于利差的擴大；手續(xù)費凈收入大幅增長近1倍；匯兌收益也大幅增長，但由于市場利率上行債券公允價值小幅虧損2.1億元。手續(xù)費凈收入比重由06年的3%提高至4.4%，仍有較大提高空間。2.撥備前營業(yè)利潤達到142億元，增長43%，稅前利潤增長78%，凈利潤增長64%，有效稅率為48.9%，比前3Q（51.5%）有所下降，但仍處于高水平。

　　盈利能力有所增強，成本收入比有所下降1.平均年化ROE為20.7%，比前3Q略有提高（20.1%），ROA0.69%，與前3Q基本持平（0.68%）。2.員工費用增長40%，使得業(yè)務及管理費增長27.6%，成本收入比為36.9%，比06年下降2.5個百分點，但在業(yè)內仍處于中等偏高水平。3.受益于存貸利差擴大，公司07年NIM為3.04%，與前3Q基本持平，比06年提高21bp；4.公司12月進行了次級債融資，年末資本充足率提高至9.15%，核心資本充足率5.01%。

　　貸款占生息資產比重下降，同業(yè)往來比重顯著提高1.07年末，貸款/生息資產比重為60.8%，比年初下降6.5個百分點；債券投資與存放央行款項比重基本持平，存放及拆放同業(yè)比重大幅上升（5.2%→11.3%）。2.客戶存款/計息負債比重有所下降（93%→90%），同業(yè)存放及拆入比重明顯上升（5.5%→8.1%）。

　　個人貸款比重明顯上升，房地產業(yè)貸款比重持平；貸款期限長期化趨勢延續(xù)1.07年下半年來，公司注重發(fā)展個人信貸，個人貸款規(guī)模903億元，同比增長44%，個貸比重從06年的13.6%（07年中期為13.8%）提高至16.4%，但由于07下半年房價處于高位，因此該新增個人貸款的風險較前期要高；信用卡貸款增長迅猛，規(guī)模達到24億元，增速達到197%，占個貸比重從06年末的1.3%提高至2.7%；公司的房地產貸款同比增長20%，在總貸款中的比重與年初持平（10.7%）。2.中長期貸款比重繼續(xù)提高，人民幣中長期貸款占比為39.4%，同比上升2.7個百分點；人民幣流動性比例為39.6%，



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