主題：青島海爾：白電龍頭，業(yè)績增長較為明確

17.71% 9.73%
報告日昨收盤價: 28.69 目標價: 34.6 上漲空間: 20.6%
價值評級 將目標價提高到 34.60 元，維持買入評級。

青島海爾
白電龍頭，業(yè)績增長較為明確
2010 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 605.9 億元，同比增長 35.6%，
實現(xiàn)凈利潤 20.3 億元，同比增長 46.6%，每股收益 1.51 元，
基本符合我們和市場的預期。我們對公司 11-13 年每股盈
利預測分別為 1.92 元、2.26 元和 2.48 元，基于 18 倍 11 年
市盈率，我們將目標價提高到 34.60 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司的凈利率較 09 年有所改善，從 3.1%提升到 3.4%。
我們認為，盡管原材料價格處于相對高位，但作為行
業(yè)龍頭，公司具有較強的溢價能力，并通過調(diào)整產(chǎn)品
結(jié)構(gòu)保持相對穩(wěn)定的利潤率水平。而隨著節(jié)能惠民補
貼政策的到期，公司的毛利率水平有望逐步提高。公
司過去幾年的銷售費用率和管理費用率較同行偏高，
通過良好的成本控制措施，費用率水平具有下降的空
間。綜合來看，我們認為 11


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