主題：日照港：四季度業(yè)務量及毛利率有所下滑

支撐評級的要點：區(qū)位優(yōu)勢明顯，貨物吞吐量處于行業(yè)領先，國內(nèi)港口鐵礦石進口量第一和北方港口煤炭進口量第一，貨物裝卸需求增長強勁。

　　石臼港區(qū)西區(qū)三期工程全面完工以及嵐山港區(qū)泊位改建工程進展順利，將有效提升公司的接卸能力和堆存能力。

　　公司上調(diào)2011年港口基本費率3%-10%，有利于業(yè)績提升。

　　評級面臨的主要風險：受國家調(diào)控政策以及鐵礦石價格持續(xù)上漲影響，貨物需求量增長可能不及預期。

　　干散貨航運市場低迷影響公司費率提升。

　　估值：我們維持5.20元的目標價，對應2011年和2012年市盈率分別為21倍和17倍，維持買入評級不變。

　　估值：2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.56億元，同比增長31.12%；營業(yè)成本22.54億元，同比增長34.81%；受在建工程結轉固定資產(chǎn)導致折舊費用增加影響毛利率有所下降。全年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.27億元，同比增長22.76%；實現(xiàn)每股收益0.188元，略低于我們的預期。

　　隨著西港區(qū)三期工程全面完工以及嵐山港區(qū)泊位改建工程投產(chǎn)，公司的接卸和堆存能力得到有效提升，我們認為2011年公司的業(yè)務量仍將保持較高的增長速度，預計2011-12年每股收益為0.247元和0.308元，維持5.20元的目標價，對應2011年和2012年市盈率分別為21倍和17倍，維持買入評級不變。

　　



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