主題：日照港：四季度業(yè)務(wù)量及毛利率有所下滑

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，貨物吞吐量處于行業(yè)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石進(jìn)口量第一和北方港口煤炭進(jìn)口量第一，貨物裝卸需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　石臼港區(qū)西區(qū)三期工程全面完工以及嵐山港區(qū)泊位改建工程進(jìn)展順利，將有效提升公司的接卸能力和堆存能力。

　　公司上調(diào)2011年港口基本費(fèi)率3%-10%，有利于業(yè)績(jī)提升。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：受國(guó)家調(diào)控政策以及鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲影響，貨物需求量增長(zhǎng)可能不及預(yù)期。

　　干散貨航運(yùn)市場(chǎng)低迷影響公司費(fèi)率提升。

　　估值：我們維持5.20元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2011年和2012年市盈率分別為21倍和17倍，維持買入評(píng)級(jí)不變。

　　估值：2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.56億元，同比增長(zhǎng)31.12%；營(yíng)業(yè)成本22.54億元，同比增長(zhǎng)34.81%；受在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)導(dǎo)致折舊費(fèi)用增加影響毛利率有所下降。全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.27億元，同比增長(zhǎng)22.76%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.188元，略低于我們的預(yù)期。

　　隨著西港區(qū)三期工程全面完工以及嵐山港區(qū)泊位改建工程投產(chǎn)，公司的接卸和堆存能力得到有效提升，我們認(rèn)為2011年公司的業(yè)務(wù)量仍將保持較高的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)2011-12年每股收益為0.247元和0.308元，維持5.20元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2011年和2012年市盈率分別為21倍和17倍，維持買入評(píng)級(jí)不變。

　　



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