主題：貽誤戰(zhàn)機(jī)終釀苦果

在同意以每股兩美元的價(jià)格賣(mài)出貝爾斯登(Bear Stearns Cos.) 12小時(shí)之后，首席執(zhí)行長(zhǎng)阿蘭?施瓦茨(Alan Schwartz)疲憊地走向公司的健身房，此時(shí)的他迫切需要好好運(yùn)動(dòng)一下。

當(dāng)時(shí)是3月17日清晨6點(diǎn)45分，在他與摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)敲定這筆“賤賣(mài)”交易諸多令人不快的細(xì)節(jié)之后，施瓦茨幾乎沒(méi)有合過(guò)眼。

當(dāng)已經(jīng)換上西裝的施瓦茨精疲力盡地走進(jìn)衣帽間時(shí)，渾身大汗、仍穿著運(yùn)動(dòng)服的阿蘭?敏茨(Alan Mintz)徑直向他的老板走去。

這位46歲的資深交易員沖到施瓦茨面前，逼問(wèn)道，“你怎么向公司1.4萬(wàn)名員工解釋？看著我的眼睛，告訴我這是怎么回事！”

兩個(gè)半月以后的今天，施瓦茨仍不能準(zhǔn)確地給出答案。面對(duì)敏茨和其他員工，他將原因歸結(jié)為一場(chǎng)他沒(méi)能預(yù)見(jiàn)到的市場(chǎng)風(fēng)暴。施瓦茨上月向參議院委員會(huì)表示，“我只是根本沒(méi)能想出一個(gè)能扭轉(zhuǎn)局面的應(yīng)對(duì)之策，即便回過(guò)頭來(lái)看我也沒(méi)有辦法。”

不過(guò)那些經(jīng)歷了交易前那緊張的七個(gè)月時(shí)間的人們表示，貝爾斯登的千里之堤之所以潰敗，是因?yàn)樗趦?nèi)耗。遭遇幾十年來(lái)最為兇險(xiǎn)的市場(chǎng)力量，加之管理層的優(yōu)柔寡斷，這家有著85年歷史的老牌經(jīng)紀(jì)公司錯(cuò)失了那些可能拯救自己的機(jī)會(huì)。

廣告這些失誤產(chǎn)生的影響有可能是長(zhǎng)期的，而且其作用也不僅僅局限于公司員工或股東身上。雖然幾十年前，從Drexel Burnham Lambert Inc.到長(zhǎng)期資本管理公司(Long-Term Capital Management)這樣的企業(yè)也給華爾街造成了沉重災(zāi)難，但此次不同的是，貝爾斯登的垮臺(tái)引發(fā)了美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)的直接干預(yù)。此舉有可能使央行在化解未來(lái)的金融災(zāi)難、對(duì)證券公司進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管方面發(fā)揮更大的作用。

股東在上周四已經(jīng)批準(zhǔn)了這筆交易──惱火的投資者將售價(jià)推高到大約每股10美元。而記者對(duì)參與這筆交易的二十多位現(xiàn)任和前任貝爾斯登管理者、董事、交易員等人的采訪第一次描繪出了一幅生動(dòng)細(xì)致的畫(huà)面，重現(xiàn)了在Fed資助摩根大通收編貝爾斯登之前幾周這家交易界巨頭所經(jīng)歷的跌蕩起伏的時(shí)光。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)迫使貝爾斯登尋求出售前的幾個(gè)月，不安的交易員們?cè)?qǐng)求施瓦茨和他的前任詹姆斯?凱恩(James Cayne)籌得更多現(xiàn)金，并大量削減貝爾斯登的巨額抵押貸款和支持這些貸款的債券，但都沒(méi)能成功。

至少有六次籌資數(shù)十億美元的努力以失敗告終，其中包括向杠桿收購(gòu)巨頭Kohlberg Kravis Roberts & Co.(KKR)出售部分股份，究其原因，要么是貝爾斯登、要么是潛在收購(gòu)方中途打了退堂鼓。經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員們──包括在公司供職59年的阿蘭?格林伯格(Alan 'Ace' Greenberg)──多次要求剝離抵押貸款的警告也被忽視了。

貝爾斯登高管們反對(duì)剝離抵押貸款的部分原因在于，他們擔(dān)心這么做會(huì)觸發(fā)微妙的外在和觀念上的連鎖反應(yīng)，而在華爾街，對(duì)這一家公司的看法和真金白銀一樣重要。他們擔(dān)心，如果貝爾斯登露出軟肋，多變的客戶們會(huì)從公司取出他們的錢(qián)，而其他金融機(jī)構(gòu)也會(huì)拒絕和它們做生意。

貝爾斯登非但沒(méi)能控制住這些變化無(wú)常的力量，這家以嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理起家、并據(jù)此建立起企業(yè)文化的經(jīng)紀(jì)公司反而被這些力量所吞噬了。


早期預(yù)警



貝爾斯登高管們?cè)谌ツ?月份時(shí)召開(kāi)了一個(gè)
會(huì)議，試圖安撫投資者這場(chǎng)災(zāi)難在去年8月的第一個(gè)星期五初現(xiàn)端倪。那天，貝爾斯登的高管們召開(kāi)了一個(gè)旨在安撫投資者的電話會(huì)議。7月下旬，該公司旗下兩只投資次級(jí)抵押貸款的對(duì)沖基金破產(chǎn)后，貝爾斯登的股票大幅下跌。所謂次級(jí)抵押貸款是指向信用程度最差的借款人提供的房屋貸款。

凱恩和公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)們竭力夸耀貝爾斯登充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備──高管們稱手中現(xiàn)金達(dá)到了114億美元──以及新的長(zhǎng)期借貸協(xié)議。他們還指出，貝爾斯登自身僅持有規(guī)模極少的次級(jí)抵押貸款。不過(guò)公司管理者們關(guān)于有息證券市場(chǎng)前景暗淡的言論卻引發(fā)了投資者的恐慌，觸發(fā)了股市的一輪全面潰退，貝爾斯登的股價(jià)也跌到了106.55美元的12個(gè)月低點(diǎn)。

當(dāng)天晚些時(shí)候，有消息稱沃倫?斯賓克特(Warren Spector)被凱恩逼下了臺(tái)。斯賓克特是貝爾斯登的聯(lián)席總裁，也是兩只破產(chǎn)基金所隸屬部門(mén)的負(fù)責(zé)人。

在壞消息接踵而至的時(shí)候，一線曙光出現(xiàn)了：時(shí)任貝爾斯登聯(lián)席總裁的施瓦茨和KKR令人敬畏的創(chuàng)始人亨利?克拉維斯(Henry Kravis)商討了有關(guān)KKR收購(gòu)貝爾斯登20%股份的事宜。

到周日的時(shí)候，貝爾斯登位于曼哈頓市中心的那棟造型現(xiàn)代的黑色塔樓里呈現(xiàn)出一片繁忙景象。

早上8點(diǎn)半左右，一個(gè)KKR的團(tuán)隊(duì)聚集到了位于大樓43層的投資銀行業(yè)務(wù)部，開(kāi)始仔細(xì)研究貝爾斯登的賬目。對(duì)于KKR來(lái)講，趁股價(jià)走低之時(shí)吸納貝爾斯登的部分股份、借此進(jìn)軍利潤(rùn)豐厚的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是件頗具吸引力的事。而對(duì)貝爾斯登而言，這不僅是籌得20億美元甚至更多資金的良機(jī)，而且把克拉維斯這樣的幕后大人物拉入董事會(huì)就像是為公司在整個(gè)市場(chǎng)面前贏得了一枚“定心丸”──施瓦茨希望此舉能堵住那些貝爾斯登批評(píng)者們的嘴巴。

不過(guò)由于雙方各有各的顧慮，它們的談判在兩個(gè)周內(nèi)就破裂了。比如說(shuō)，施瓦茨和凱恩擔(dān)心，和KKR的交易會(huì)趕跑那些與KKR有著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的客戶。

而那個(gè)周日，就在貝爾斯登的抵押貸款團(tuán)隊(duì)回答KKR的各種問(wèn)題的時(shí)候，該公司風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)的管理者也正在六層的高管辦公室里和美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的工作人員會(huì)面。這些監(jiān)管人員從華盛頓趕來(lái)，為的是確保貝爾斯登能夠得到支持其證券交易業(yè)務(wù)運(yùn)行的日常貸款。直到當(dāng)天下午，監(jiān)管人員都在仔細(xì)審核該公司4,000億美元資產(chǎn)的收支狀況，監(jiān)管者們商定，在市場(chǎng)危機(jī)結(jié)束之前，將召集貝爾斯登的經(jīng)理人做每日簡(jiǎn)報(bào)。

那天下午，在這棟大樓的另外一個(gè)角落，貝爾斯登董事會(huì)正在審議斯賓克特的辭呈。并非所有人都認(rèn)為這是明智之舉，其中包括施瓦茨在內(nèi)，他私下向凱恩表達(dá)了反對(duì)意見(jiàn)，但凱恩態(tài)度堅(jiān)決。

兩只對(duì)沖基金的破產(chǎn)讓這位時(shí)年73歲的貝爾斯登CEO面對(duì)著來(lái)自公司內(nèi)外的批評(píng)意見(jiàn)，人們抱怨凱恩對(duì)工作不夠投入，而且對(duì)市場(chǎng)的危險(xiǎn)信號(hào)視而不見(jiàn)。剛開(kāi)始的時(shí)候，他似乎不以為意。凱恩表示，這兩只基金的出資人并不是貝爾斯登，而是那些深知其中風(fēng)險(xiǎn)的大型機(jī)構(gòu)、富有的個(gè)人投資者和銀行。不過(guò)很快，這些銀行就迫使貝爾斯登從自己的腰包里拿出16億美元為其中的一只基金填補(bǔ)漏洞。

來(lái)自芝加哥的凱恩從前做過(guò)廢鐵銷售工作。他能說(shuō)會(huì)道、脾氣粗暴，喜歡抽雪茄、打高爾夫和玩紙牌。那個(gè)夏天，他經(jīng)常利用周四下午和周五的時(shí)間在自己的新澤西度假屋附近打高爾夫球。那兩只基金在7月中旬破產(chǎn)的時(shí)候，凱恩和斯賓克特兩人都在田納西州的納什維爾呆了一個(gè)多星期，為的是參加一場(chǎng)橋牌比賽。斯賓克特和他的搭檔最終贏得了那次比賽的勝利。知情者說(shuō)，凱恩對(duì)于斯賓克特在這個(gè)敏感時(shí)期如此長(zhǎng)時(shí)間的離開(kāi)工作崗位感到尤為惱火。凱恩本人拒絕接受此次采訪。

貝爾斯登的董事會(huì)──由12人組成，大多數(shù)由凱恩親手挑選──同意斯賓克特離開(kāi)公司。施瓦茨被任命為公司的唯一總裁。相對(duì)于監(jiān)管交易或者資本水平，長(zhǎng)期從事投資銀行業(yè)務(wù)的施瓦茨更熟悉的是和華特-迪士尼(Walt Disney Co.)的掌門(mén)人羅伯特?伊格(Robert Iger)這樣的客戶聯(lián)絡(luò)感情。

斯賓克特和施瓦茨在2001年被提拔為聯(lián)席總裁和聯(lián)席首席運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)。而作為CEO的凱恩則依靠?jī)扇吮３止緲I(yè)務(wù)的順利進(jìn)行。

現(xiàn)在，曾是杜克大學(xué)(Duke University)明星投手的施瓦茨不得不背上一副更重的擔(dān)子?，F(xiàn)年57歲的施瓦茨在作為貝爾斯登主要收入來(lái)源的債券和抵押貸款業(yè)務(wù)上經(jīng)驗(yàn)寥寥。不過(guò)，他沒(méi)有另?yè)袼私犹嫠官e克特的工作，而是決定親自管理公司的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

施瓦茨采取措施收緊對(duì)公司交易的監(jiān)管。他還開(kāi)始每天關(guān)注債券市場(chǎng)。他每周會(huì)有好幾次和運(yùn)作著公司大筆資金的交易員們坐在一起，詢問(wèn)他們有關(guān)策略和業(yè)績(jī)的問(wèn)題。

在拒絕KKR收購(gòu)提議的幾周后，貝爾斯登又收到了其它的注資提議。前高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)合伙人克里斯托弗?弗勞爾斯(J. Christopher Flowers)和公司的幾位高級(jí)經(jīng)理人會(huì)面，表示希望收購(gòu)貝爾斯登20%的股份。不過(guò)，這次晤面讓貝爾斯登的代表們擔(dān)心，弗勞爾斯僅僅是想了解貝爾斯登對(duì)資金的渴求到底有多么的迫切。第二天，他們告訴弗勞爾斯，公司對(duì)他的提議不感興趣。

相關(guān)報(bào)導(dǎo)

? 中信證券揮別貝爾斯登
? 中信聯(lián)姻貝爾斯登恐將擱淺
貝爾斯登的管理者們開(kāi)始致力于一個(gè)在施瓦茨和凱恩看來(lái)更能引人注目的方案：與中信證券(Citic Securities Co.)組建合資公司。在他們看來(lái)，與這家中國(guó)投資銀行的交易會(huì)帶來(lái)資金，也有助于提高貝爾斯登在亞洲市場(chǎng)極為有限的影響力。因?qū)緲I(yè)務(wù)放任不管而遭受批評(píng)的凱恩利用九月份的勞動(dòng)節(jié)周末假期突然造訪北京，和中信證券的管理者們商討合約細(xì)節(jié)。

進(jìn)入初秋，抵押貸款市場(chǎng)延續(xù)著疲軟走勢(shì)。住房?jī)r(jià)格大幅跳水，多數(shù)金融大公司都在大刀闊斧地沖減住房貸款支持資產(chǎn)的價(jià)值。

擁有巨額抵押貸款和相關(guān)債券業(yè)務(wù)的貝爾斯登尤為不堪一擊。盡管幾個(gè)月來(lái)價(jià)格持續(xù)下跌，這些資產(chǎn)的價(jià)值仍然達(dá)到了560億美元左右，對(duì)于貝爾斯登這樣規(guī)模的公司來(lái)說(shuō)，這不是個(gè)小數(shù)目。然而，SEC的工作人員卻表現(xiàn)得處之泰然。他們現(xiàn)在只參與每周三晚間的電話會(huì)議。到感恩節(jié)的時(shí)候，監(jiān)管機(jī)關(guān)某些高級(jí)官員打進(jìn)電話的次數(shù)已經(jīng)不那么頻繁了。


“必須斬倉(cāng)！”


然而在貝爾斯登內(nèi)部，針對(duì)其抵押貸款資產(chǎn)的沖突有時(shí)會(huì)變得十分激烈。一些資深交易員堅(jiān)持認(rèn)為，抵押貸款部門(mén)的負(fù)責(zé)人湯姆?馬拉諾(Tom Marano)需要調(diào)整他的投資組合。這些人當(dāng)中包括貝爾斯登自營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)人溫迪?蒙查克思(Wendy de Monchaux)和股票銷售及交易的聯(lián)席主管史蒂夫?梅耶(Steve Meyer)。

蒙查克思經(jīng)常引用貝爾斯登的座右銘說(shuō)，“斬倉(cāng)，我們就會(huì)度過(guò)難關(guān)”。不過(guò)仍在抓緊時(shí)間熟悉抵押貸款市場(chǎng)的施瓦茨卻主張謹(jǐn)慎行事。

某些資產(chǎn)市場(chǎng)處于凍結(jié)狀態(tài)，施瓦茨因此認(rèn)為，賣(mài)出根本不現(xiàn)實(shí)。對(duì)其他資產(chǎn)，他則感覺(jué)進(jìn)退兩難。他不希望以割肉價(jià)出售價(jià)值數(shù)百億美元的抵押貸款和相關(guān)債券，造成更大的損失。

施瓦茨相信，抵押貸款和相關(guān)債券至少不會(huì)更深地陷入泥潭。馬拉諾領(lǐng)軍的抵押貸款團(tuán)隊(duì)推出了一個(gè)稱為“混沌交易”(the chaos trade)的對(duì)沖策略。46歲的馬拉諾蓄著胡須，右肩上文有Grateful Dead合唱團(tuán)的紋身。

這種交易對(duì)市場(chǎng)的看法極為悲觀──它本質(zhì)上是一種在抵押貸款和金融市場(chǎng)陷入泥潭時(shí)獲利的方法。交易員們認(rèn)為ABX次級(jí)抵押貸款指數(shù)會(huì)出現(xiàn)下跌。他們對(duì)商業(yè)抵押貸款指數(shù)也采取了類似的策略。他們還預(yù)期，包括富國(guó)銀行(Wells Fargo & Co.)、Countrywide Financial Corp.、Washington Mutual Inc.在內(nèi)的那些擁有抵押貸款業(yè)務(wù)的大型金融公司的股價(jià)也會(huì)走低。

9月下旬，隨著貝爾斯登和其他金融類股重振旗鼓，公司管理層和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)成員聚集到了凱恩位于六層的那間煙霧彌漫、又暗又僻靜的辦公室里，討論對(duì)沖基金的情況。安聯(lián)保險(xiǎn)公司(Allianz SE)旗下(Pacific Investment Management Co.，Pimco)持有10%非權(quán)益股份的談判最近無(wú)果而終。貝爾斯登不僅損失了融資機(jī)會(huì)，也喪失了一個(gè)證明貝爾斯登可靠信譽(yù)的難得良機(jī)。


格林伯格力主削減抵押貸款資產(chǎn)因?yàn)楦腥咀≡旱膭P恩剛剛回到公司，那時(shí)他看起來(lái)又瘦又憔悴。貝爾斯登資深交易員、前CEO格林伯格執(zhí)掌了公司大權(quán)。作為風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的負(fù)責(zé)人，他在研究了富國(guó)和其他看跌頭寸后感到頗為不悅。格林伯格警告說(shuō)，金融類股的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)太大，應(yīng)該立即清倉(cāng)。而且，他還希望削減抵押貸款資產(chǎn)。

格林伯格命令說(shuō)，“我們必須斬倉(cāng)！”蒙查克思和梅耶也同意這一意見(jiàn)。

生長(zhǎng)在俄克拉荷馬、在密蘇里州上大學(xué)的格林伯格是個(gè)典型的“PSD”──所謂PSD，是指那些雖然出身貧窮(Poor)，但精明能干(Smart)的雇員，而且他們內(nèi)心還有著極強(qiáng)的淘金欲望(Desire)。正是這些人締造了貝爾斯登的成功。執(zhí)掌公司大權(quán)15年后，格林伯格被凱恩擠到了一邊。格林伯格因?yàn)樗珜?xiě)的備忘錄滿天飛在華爾街聲名遠(yuǎn)播，格林伯格還用他那抑揚(yáng)頓挫的調(diào)門(mén)敦促交易員們?cè)诖髥?wèn)題（太傲慢自信絕無(wú)好處）和小問(wèn)題（節(jié)省紙夾以降低成本）上都不能馬虎。

不過(guò)正是格林伯格的交易風(fēng)格最完美地體現(xiàn)了貝爾斯登的精神：賣(mài)出賠錢(qián)的交易頭寸──而且動(dòng)手要快。格林伯格仍然經(jīng)?；貞浧鹪诙砜死神R市做服裝生意的父親對(duì)他說(shuō)過(guò)的話：“如果什么東西沒(méi)人買(mǎi)了，那么不如今天就趕快出手，因?yàn)槊魈焖透恢靛X(qián)了?！?br />
該對(duì)沖基金已有近5億美元進(jìn)賬，而且隨著股市的繼續(xù)走低，還有可能賺更多的錢(qián)。不過(guò)因?yàn)檫@是馬拉諾和他的團(tuán)隊(duì)第一次采取“混沌交易”策略，他們幾乎每天都會(huì)接到同事打來(lái)的抗議電話。公司里一些更為迷信的交易員甚至連這個(gè)交易策略的名字都要反對(duì)：“混沌”交易可能使他們自己的命運(yùn)陷于混沌。

面對(duì)手下高管的嚴(yán)重分歧，本來(lái)總體上支持混沌交易的施瓦茨決定放棄這種交易策略。他希望用特定看跌頭寸來(lái)抵消某些特定看漲頭寸，而不是馬拉諾采用的那種更廣泛的對(duì)沖方法。感到心灰意冷的馬拉諾下令終結(jié)交易。

隨著十月的臨近，凱恩和施瓦茨都迫切希望和中信證券的交易能夠給貝爾斯登帶來(lái)滾滾財(cái)源。10月22日，貝爾斯登宣布在亞洲建立合資公司，其中包括兩家公司交叉投資10億美元的計(jì)劃。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，那么貝爾斯登在2008年上半年將有可能拿到10億美元。不過(guò)，為得到中信證券更多股份，貝爾斯登在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)必須付出同樣數(shù)額的資金。

投資者并未被這個(gè)消息打動(dòng)。貝爾斯登的股價(jià)僅小幅上漲，幾天之后又回到了從前的水平。

在后來(lái)的幾周內(nèi)，貝爾斯登的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們公布了抵押貸款方面的壞賬損失。美林公司(Merrill Lynch & Co.)公布了80億美元的資產(chǎn)沖減損失；摩根士丹利(Morgan Stanley)的相關(guān)虧損達(dá)到近40億美元。

在局外人看來(lái)，貝爾斯登似乎相對(duì)巧妙地找到了走出危機(jī)的出路。而在公司內(nèi)部，這種看法并不普遍。公司的抵押貸款資產(chǎn)依然龐大，債券業(yè)務(wù)也搖搖欲墜。

貝爾斯登仍在探索籌資途徑，公司聘請(qǐng)了Lazard Ltd.的投資銀行家加里?帕爾(Gary Parr)來(lái)整頓機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即針對(duì)對(duì)沖基金和其他大客戶的交易和貸款業(yè)務(wù)。施瓦茨還與對(duì)沖基金Fortress Investment Group探討了合并的可能性。

這兩件事后來(lái)都沒(méi)什么結(jié)果。


是離開(kāi)的時(shí)候了



施瓦茨告訴凱恩應(yīng)該辭職施瓦茨告訴凱恩，他應(yīng)該辭去首席執(zhí)行長(zhǎng)職位了。

11月下旬到12月初，隨著管理層準(zhǔn)備大幅降低總獎(jiǎng)金，氣氛變得越緊張。股票部的人將這怪罪于債券部的人頭上。

股票銷售和交易負(fù)責(zé)人梅耶曾在一次薪酬會(huì)議上問(wèn)道，“我們?yōu)槭裁匆湾X(qián)給那幫家伙？”

當(dāng)貝爾斯登12月20日公布了急轉(zhuǎn)直下的第四財(cái)季業(yè)績(jī)時(shí)，事情變得更加難以控制。受抵押貸款資產(chǎn)貶值的拖累，公司出現(xiàn)了自1923年開(kāi)業(yè)以來(lái)的首筆季度赤字。一直是公司財(cái)源的債券部門(mén)在該季度的虧損達(dá)到15億美元。

第二天午飯時(shí)間，當(dāng)員工們都在準(zhǔn)備迎接圣誕假期時(shí)，貝爾斯登得到了一條壞消息。頗具影響力的債券基金Pimco發(fā)來(lái)電子郵件，稱他們對(duì)金融行業(yè)的整體情況感到不安。該基金希望立刻取消之前與貝爾斯登敲定的數(shù)十億美元的交易。

貝爾斯登全球銷售聯(lián)席負(fù)責(zé)人吉姆?艾根(Jim Egan)在一次與Pimco風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理威廉?利昂(William De Leon)和曾任職貝爾斯登的Pimco董事威廉?鮑爾斯(William Powers)匆忙舉行的電話會(huì)議上表示，“這么做毫無(wú)道理。”怎么能讓這樣一個(gè)沒(méi)有任何征兆的突然決定給兩家公司長(zhǎng)期的合作關(guān)系潑上一瓢冷水？如果Pimco計(jì)劃做出這樣突然的舉動(dòng)，艾根和他的同事說(shuō)，那么這個(gè)決定也應(yīng)該在最高管理層之間敲定。

利昂和鮑爾斯最終同意將這一決定推遲到1月份實(shí)行，到那時(shí)他們將有機(jī)會(huì)和貝爾斯登的高管們坐下來(lái)談?wù)劇２贿^(guò)在結(jié)束會(huì)議前，鮑爾斯發(fā)出了一個(gè)有些耳熟的嚴(yán)肅警告。他說(shuō)，“你們應(yīng)該募集股本?！?br />
許多貝爾斯登的老員工開(kāi)始催促凱恩下臺(tái)，他們認(rèn)為公司需要一個(gè)更用心經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)導(dǎo)者。這種不滿情緒從夏天開(kāi)始一直在不斷積聚。11月1日，《華爾街日?qǐng)?bào)》刊登了凱恩在夏天對(duì)沖基金危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候還經(jīng)常離開(kāi)辦公室去打高爾夫或者玩橋牌的報(bào)導(dǎo)。文章還提到凱恩曾吸過(guò)毒品。凱恩當(dāng)天就在給員工的電子郵件中表示，他從未“做出過(guò)不當(dāng)舉動(dòng)”。

施瓦茨并不情愿趕走凱恩。凱恩曾領(lǐng)導(dǎo)公司走過(guò)幾年的輝煌歲月，而且施瓦茨相信，凱恩會(huì)自己離開(kāi)。

他對(duì)不滿的人說(shuō)，“保持冷靜，一切都在我們的掌控之中?！?br />
一些高級(jí)經(jīng)理人開(kāi)始打趣道，他們應(yīng)該在第42層的施瓦茨辦公室內(nèi)靜坐罷工，直到他同意讓凱恩下臺(tái)。

投資者也變得越來(lái)越?jīng)]有耐心。貝爾斯登第四大股東布魯斯?謝爾曼(Bruce Sherman)開(kāi)始為CEO易人游說(shuō)奔走。謝爾曼是資產(chǎn)管理公司Private Capital Management Inc.的首席執(zhí)行長(zhǎng)。

2008年新年伊始，施瓦茨來(lái)到了凱恩的辦公室。公司內(nèi)外要求凱恩下臺(tái)的壓力太大了，他對(duì)自己的老板說(shuō)。到離開(kāi)的時(shí)候了。



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