主題：中國(guó)國(guó)貿(mào)：盈利恢復(fù)仍需等待

  125%  37.04%  
報(bào)告日昨收盤(pán)價(jià): 10.53  目標(biāo)價(jià):   上漲空間:  
價(jià)值評(píng)級(jí) 依然維持“中性”評(píng)級(jí)。  

2010 年全年業(yè)績(jī)每股 0.12 元，低于預(yù)期：
中國(guó)國(guó)貿(mào)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.4 億元，同比增長(zhǎng) 19%，凈利潤(rùn)
1.2 億元，同比下降 58%，合每股收益 0.12 元，低于我們預(yù)期 28%，
主要因國(guó)貿(mào)三期 A 段項(xiàng)目前期費(fèi)用、折舊攤銷及財(cái)務(wù)費(fèi)用無(wú)法繼
續(xù)資本化等原因所致。
正面：
營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)：其中，物業(yè)出租和管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 9.4
億元，同比增長(zhǎng) 7.83%，新投入運(yùn)營(yíng)的酒店部分進(jìn)一步貢獻(xiàn)
了 1.0 億收入，使總營(yíng)業(yè)收入上升 19%。
負(fù)面：
三期開(kāi)業(yè)拖累利潤(rùn)率大幅下滑：由于國(guó)貿(mào)三期前期費(fèi)用、折
舊攤銷及財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，使三項(xiàng)費(fèi)用率大幅提升 10.8 個(gè)百分
點(diǎn)至 23.2%，毛利率和凈利率分別下降了 28.7 和 21.5 個(gè)百分
點(diǎn)至 15.7%和 11.7%。
發(fā)展趨勢(shì)：
公司旗下國(guó)貿(mào)三期總建筑面積達(dá) 29.7 萬(wàn)平米的 A 階段工程已于
去年 8 月全面開(kāi)業(yè)，公司四季


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