主題：航天科技:11年凈利或增38% 每股價(jià)值16.98元

航天控股控股集團(tuán)股份有限公司（000901），主要從事汽車電子、環(huán)保監(jiān)測(cè)、定位定向儀器（系統(tǒng)）、測(cè)量與控制系統(tǒng)、智能電網(wǎng)配套設(shè)備及航天產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司于1999年在深交所上市。

2010年，公司取得自成立以來(lái)的最好業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同比上升287%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.7億元，同比上升898%，每股收益0.28元。

2010年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅上漲的主要原因，是其上半年完成了重大資產(chǎn)重組，合并范圍大幅增加。當(dāng)前，公司在慣性控制業(yè)務(wù)中的定位定向儀器（系統(tǒng)）、高精度轉(zhuǎn)換電路及精密機(jī)械制造與加工服務(wù)和數(shù)控?cái)?shù)顯技術(shù)等，廣泛應(yīng)用于國(guó)防及民用行業(yè)。受益于國(guó)家振興汽車行業(yè)的政策，公司汽車電子產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的勢(shì)頭。

毛利方面，數(shù)據(jù)顯示2004—2010年，公司毛利率總體呈下降趨勢(shì)，并從2008年開始低于行業(yè)平均水平，2010年為24.38%，上年行業(yè)平均毛利率為28%。

營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示2006年之前公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率一直低于行業(yè)平均水平，之后，其營(yíng)業(yè)費(fèi)用率大幅上升，2008年達(dá)到10%，2010年又再次回落至4%。

管理費(fèi)用方面，數(shù)據(jù)顯示，近8年來(lái)公司管理費(fèi)用率明顯高于行業(yè)平均水平，2010年為12.84%，上年行業(yè)平均值為10%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，數(shù)據(jù)顯示近五年來(lái)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降，且自2008年后便一直低于行業(yè)平均水平，2010年為-0.15%。

對(duì)外投資方面，數(shù)據(jù)顯示近年來(lái)公司對(duì)外投資規(guī)模整體有所上升，投資凈額占所有者權(quán)益比重介于5%—15%之間，2010年為6.5%。投資收益方面，數(shù)據(jù)顯示公司投資收益占利潤(rùn)總額比重波動(dòng)較大，2007年該指標(biāo)高達(dá)379%；2010年，隨著投資收益的減少和利潤(rùn)總額的增加，投資收益占利潤(rùn)總額比重為7.6%。

營(yíng)業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示2010年公司營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額比例為11.98%。

銷售利潤(rùn)率方面，數(shù)據(jù)顯示2006年以前，公司銷售利潤(rùn)率曾長(zhǎng)期明顯高于行業(yè)平均水平。從2006年開始，該指標(biāo)連續(xù)低于行業(yè)平均值，2009年僅為3%。2010年，由于產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)導(dǎo)致毛利率明顯提高，公司當(dāng)年銷售利潤(rùn)率上升到8.42%。

資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示，多年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率一直低于行業(yè)平均水平，并維持在50%以下，2010年達(dá)到近年最低，為24.37%，上年行業(yè)平均水平為45.55%。這表明公司資本安全度極高，但經(jīng)營(yíng)潛力也未能有效發(fā)揮。

存貨周轉(zhuǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示歷年來(lái)公司存貨周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)平均水平，2010年重組后，因生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，存貨周轉(zhuǎn)率從上年的2.6次大幅提高到4.3次，生產(chǎn)周期明顯縮短。

資本回報(bào)方面，數(shù)據(jù)顯示公司凈資產(chǎn)收益率從2005年開始便低于行業(yè)平均水平，近五年來(lái)維持在3%左右（虧損年份除外）。2010年，公司重組效益顯現(xiàn)，合并后凈資產(chǎn)收益率大幅上升到9.22%，上年該指標(biāo)僅為2.24%。

流動(dòng)性方面，數(shù)據(jù)顯示公司流動(dòng)比率常年維持在150%以上，近四年來(lái)大幅提高，2010年為379%，上年行業(yè)平均水平為181%。這表明，公司流動(dòng)資金充足，不存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

利潤(rùn)分配方面，數(shù)據(jù)顯示公司從2003年開始便從未進(jìn)行過(guò)分紅。

從產(chǎn)業(yè)角度看，我們認(rèn)為公司在以下三方面處于有利地位：

（1）汽車電子產(chǎn)品受國(guó)家政策鼓勵(lì)，加之公司多年來(lái)的技術(shù)積累、市場(chǎng)投入和規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)其未來(lái)幾年產(chǎn)品銷售將穩(wěn)步上升；

（2）隨著低碳和節(jié)能減排政策的實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保新能源裝備需求加大，公司的環(huán)保監(jiān)測(cè)產(chǎn)品面臨較大市場(chǎng)機(jī)遇；

（3）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，人類對(duì)石油的需求仍在增大，提高原油采收率十分重要，石油行業(yè)對(duì)高端石油鉆井測(cè)井儀器裝備的需求十分迫切。此外，為應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害，國(guó)家將構(gòu)建重大地質(zhì)災(zāi)害保障體系，加強(qiáng)自然災(zāi)害監(jiān)測(cè)預(yù)警能力，這些都為公司的石油鉆井測(cè)井儀器、巖土儀器及地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和液位儀等測(cè)量與控制類產(chǎn)品，提供了良好的政策環(huán)境與市場(chǎng)空間。

使用英策咨詢上市公司財(cái)務(wù)模型對(duì)航天科技2011年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行的預(yù)測(cè)顯示，其2011年?duì)I業(yè)收入為12.9億元，同比增加27.97%，凈利潤(rùn)為0.97億元，同比增長(zhǎng)38.4%。按公司目前發(fā)行股數(shù)2.5億股計(jì)算，預(yù)計(jì)其全年每股收益為0.35元（按同樣股數(shù)計(jì)算2010年EPS為0.28元），年末每股凈資產(chǎn)為4.22元。英策估值網(wǎng)依照3月17日收盤時(shí)行業(yè)平均市盈率48.7倍的市場(chǎng)估值水平計(jì)算，公司每股價(jià)值為16.98元。


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