主題：哈藥股份:紅海鯊魚

2011-03-11 13:59:32 來源：興業(yè)證券 化學制劑相關個股: (11.33 1.71%)豐原藥業(yè)(37.00 -0.22%)麗珠集團(18.52 -1.59%)白云山Ａ(48.45 -1.78%)恒瑞醫(yī)藥(20.04 1.21%)聯(lián)環(huán)藥業(yè)(22.48 -1.36%)三精制藥(62.20 0.53%)康芝藥業(yè)

　　投資要點

　　哈藥作為國內(nèi)抗生素和OTC的行業(yè)領導者,估值水平一直處于行業(yè)底部,我們認為與市場不了解公司的發(fā)展模式有關。本報告我們深入分析了哈藥的各項業(yè)務和模式,指出公司核心價值在于:一個大品牌、一支強管理團隊、一個完整產(chǎn)業(yè)鏈、一群大產(chǎn)品。雖然公司已度過高成長期,但內(nèi)部管理機制的改善、對既有品種的二次開發(fā)、以及未來收購三精股權和哈藥生物,將促進公司保持較快增長。

　　哈藥的模式獨特,我們視其為“紅海鯊魚”。哈藥可以看成“石藥集團+修正藥業(yè)”,公司在抗生素普藥以及OTC保健品這樣的“紅?！敝? 取得行業(yè)領袖地位,得因于內(nèi)部市場化的競爭帶來優(yōu)勝劣汰。哈藥各子公司都是紅海的鯊魚,能在哈藥內(nèi)部活下來,就能在市場立足,成為行業(yè)領導者。

　　資產(chǎn)注入完成,二次創(chuàng)業(yè)開始。三精制藥股權注入,解決集團內(nèi)部的同業(yè)競爭問題,減少內(nèi)耗;生物工程公司注入,豐富哈藥產(chǎn)品線。哈藥股份成為集團的核心醫(yī)藥平臺。未來公司的看點來自于:1)治理結(jié)構改善;2)營銷、采購、研發(fā)逐步統(tǒng)一,減少成本開支;3)開發(fā)沉睡品種,增加盈利來源。我們認為公司的業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)定快速增長。

　　業(yè)績預測。我們預估公司2010-2012年EPS分別為:0.87、1.04和1.24元(不考慮資產(chǎn)注入),考慮資產(chǎn)注入,2011年EPS為1.10元。公司目前估值偏低,給予公司2011年25倍PE的估值,則未來12個月的合理價值在27.5元,維持“推薦”評級。



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